川仪股份-投资价值分析报告：自动化仪表，产品升级助力.pdfVIP

自动化仪表领军者，产品升级助力 川仪股份（603100.SH）投资价值分析报告 ｜2023.8.26 中信证券研究部 核心观点 公司是国内自动化仪表龙头企业，已在石油化工、电力、冶金等领域积累深厚 经验，凭借自身深厚研发底蕴与完备制造体系，业务已横向拓展至核电、新能 源、公用环保等领域，纵向向更高参数产品及系统服务延伸，产品矩阵不断丰 富，产品附加值持续提升，已在多环节、多领域实现 。鉴于公司下游 行业新建及技改需求高， 需求旺盛，在手订单充足，头部效应有望进 一步凸显，预计公司2023/24/25 年实现归母净利润 6.8/8.4/ 10.3 亿元，对应 EPS 预测为 1.7/2.1/2.6 元，我们看好公司长期发展前景。 ▍公司概况：自动化仪表领军者，发展势头良好。业务概况：公司主要包括工控 系统装置、复合材料、电子器件等，其中2022 年工控系统装置以及根植于工控 系统装置的工程成套系统占公司营收比重近 85%。公司通过产品矩阵的不断拓 展以及产品性能的持续提升，应用下游已从石化、冶金、电力逐步延伸至新能 源、核电、共用环保等诸多领域。财务概述：公司2022 年实现营收63.7 亿元， 同比增长 16.1%；实现净利润5.8 亿元，同比增长 7.5%。2022 年销售毛利率 34.8% ，同比-0.1pct，净利率9.1% ，同比-0.7pct。 ▍行业概况：下游应用场景广阔， 需求旺盛。行业趋势：川仪股份所主 要生产的仪器仪表与测量设备类工控装置产品下游主要涉及石化、冶金、环保 等领域，是工业物联网体系的重要支撑环节。据庞文的 《智能仪器仪表行业市 场需求分析报告》预测，中国智能仪器仪表市场规模2025 年将达1108 亿元， 对应2022-2025CAGR 约为 11.3%。竞争格局：发达国家品牌、技术优势强， 高端产品领域竞争力强；据华经产业研究院数据，艾默生、横河、西门子等品 牌引领全球工控装置系统发展方向，海外品牌国内变送器和控制阀市占率均超 50%。中国公司起步较晚，总体呈现小企业多、大企业少；单项型企业多、综 合型企业少；产品提供型企业多、解决方案型企业少的局面。国内上市公司川 仪股份营收规模最大，产品矩阵丰富度最高，变送器国内品牌市占率第一，但 仍不足10% ；浙江力诺、智能自控规模较小在控制阀领域占有重要地位。 ▍成长动力：四点共振，助力公司成长。品牌先发：川仪深耕工控行业50 余年， 营销服务网络完善，产品口碑积淀深厚。产品拓展：公司将技术创新与国家需 要、市场需求相结合，聚焦关键核心技术攻关，已突破高参数电液执行机构、 科里奥利质量流量计、高频 液位计等产品技术瓶颈，且系统解决方案提供 能力持续增强。产能升级：公司深入实施智能制造工程，