20230903-国海证券-策略专题研究报告：日本泡沫经济后的20年政策与资产表现复盘.pdfVIP

2023 年09 月03 日 专题研究 策略研究 研究所 [Table_Title] 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 日本泡沫经济后的20 年政策与资产表现复盘 hugp@ 证券分析师： 陈婉妤 S0350523050006 chenwy01@ ——策略专题研究报告 最近一年走势 投资要点： 沪深300 0.0390 ◼ 日本泡沫经济破灭（1991 年）后的20 年内陷入了长期低增长时代， 0.0047 这期间可以根据亚洲金融危机、互联网泡沫、美国次贷危机三个时 -0.0295 间点划分为四个阶段。 -0.0638 -0.0981 ◼ 在这20 年期间，日本的经济政策中五年计划及经济增长目标逐渐淡 -0.1323 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8 化，财政政策经历了由加大公共投资扩大内需向处理不良债权、财 政重建等目标转变，90 年代公共投资的失效是日本回不去高增长时 代的主要矛盾，产业政策在2000 年后开始进一步发力。 ◼ 日本的货币政策在这期间经历了由零利率政策向量化宽松的转变， 相关报告 90 年代零利率政策下“流动性陷阱”的现象凸显，解决通货紧缩是 《——策略专题研究报告：一揽子政策的抓手和影 2000 年后多次实施量化宽松的主要原因。 响*胡国鹏，袁稻雨》——2023-07-09 《——策略专题研究报告：三季度市场风格如何演 ◼ 有效需求不足是日本长周期陷入流动性陷阱和通货紧缩的底层逻 绎？*胡国鹏，袁稻雨》——2023-06-18 辑，地价下跌导致的银行与企业资不抵债是有效需求不足的催化剂， 《——策略专题研究报告：出海逻辑下“中特估” 而进入超少子化时代后社会潜在劳动生产率下降导致经济增速下台 有哪些机会？*胡国鹏》——2023-06-17 阶，社会总需求增长缓慢是日本重点应对的结构性问题。 《—策略专题研究报告：中特估后续如何布局*胡 国鹏，袁稻雨》——2023-06-08 ◼ “失去的20 年”期间，大类资产不乏阶段性机会，从零利率走向量 《——2016 年A 股深度复盘：先破后立*胡国鹏》 化宽松期间长周期的债牛较为明确，日元在央行实行外汇干预以及 ——2023-05-15 欧债危机期间有较好的表现，股票市场除了出现危机的年份存在普 跌现象外，其余时间皆有结构性行情，积极参与了全球化分工的工 业和消费板块是易取得超额收益的方向。 ◼ 风险提示：本文所涉及相关数据可能无法完全刻画日本经济特征； 日本