信濠光电-投资价值分析报告：新客户新赛道，玻璃盖板.pdfVIP

liuy 新客户新赛道，玻璃盖板小巨人迎化蝶之时 信濠光电（301051.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.7.9 中信证券研究部 核心观点 信濠光电深耕消费电子玻璃盖板领域，与行业内知名头部客户形成深度合作关 系。公司传统安卓系玻璃盖板主业下行压力已基本释放，预计后续随消费电子 行业回暖，盈利能力有望逐步修复。同时，公司携手立铠精密积极拓展欧美大 客户玻璃盖板业务，当前已进入突破的关键时点，预计中短期内有望正式落地， 为公司玻璃盖板主业贡献较大增量弹性。此外，公司通过收购信光能源，积极 拓展光储业务。信光能源已在户用场景具备较为完善的产品布局，而上市公司 体系内具备较强的精密制造能力、渠道拓展能力，预计可产生较好的协同效益， 打造公司第二增长曲线。基于欧美大客户拓展顺利落地的假设下，我们预计公 司2023-2025 年 EPS 分别为0.28/1.67/3.12 元，首次覆盖，给予“买入”评 级。 ▍深耕消费电子十余载，国内玻璃盖板头部供应商。信濠光电成立于2013 年，于 2021 年创业板上市。经过多年发展，公司已成为国内规模较大的玻璃防护屏供 应商之一，直接配套客户包括深天马、三星显示、华星光电、京东方、日本显 示和信利光电等大型光电子器件制造商，产品最终应用于vivo 、OPPO 、三星、 、小米、荣耀、传音等国内外知名品牌移动终端。近年来公司业绩有所承 压，2022 年公司业绩整体增长承压，全年营收/ 归母净利润分别实现 15.91 （YoY-15%）/-1.52 （YoY- 198%）亿元，主要系整体消费电子市场需求较为疲 软，市场竞争加剧导致玻璃盖板价格下降幅度较大。展望后续，公司主业已逐 步企稳，而欧美大客户拓展有望落地，同时光储业务也在发力阶段，预计后续 业绩有望重拾上行趋势。公司上市以来首次股权激励计划已于2023 年5 月落地， 对未来 5 年营收增长确立了考核目标，对应 2023-2027 年收入复合增速约为 47%。 ▍主业下行压力释放，携手立铠拓展欧美大客户。近年来受宏观经济波动、疫情 等因素影响，全球手机出货量持续下行。由于恢复初期疤痕效应影响，预计2023 年仍有小幅下行压力。IDC 预计 2023 年全球手机出货量为 11.6 亿部 （YoY-3.2%），2024-2027 年逐步提升，对应CAGR 约为3%。公司安卓系玻 璃盖板产品份额较为稳定，价格端下行压力已基本释放完毕。随后续景气度回 暖、3D 玻璃出货量提升，预计迎来修复。此外，公司与立铠成立合资公司积极 拓展欧美大客户。合资公司于2021 年成立，且公司于2023 年5 月进一步增资。 我们认为当前欧美大客户拓展已进入关键时点：一方面，合资公司经过近 2 年 左右时间的筹备、人员搭建、工艺研发及