收益率分布中的Alpha.docxVIP

收益率分布中的Alpha Alpha是投资组合的收益率与市场收益率之间的差异。它可以用来衡量投资经理相对于市场的表现，即超额收益率。Alpha的概念最早由Jensen(1968)提出，后来被广泛应用于金融领域。在资本市场中，投资者的目标通常是获得超过市场平均收益的回报。然而，市场收益率的波动性较大，投资者往往很难预测市场走势。因此，Alpha的概念应运而生，它可以帮助投资者分析投资经理的表现，是否能在市场上实现超额收益。Alpha的计算方式可以使用市场模型（Market Model）或资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）。在市场模型中，Alpha等于投资组合的实际收益率减去预期收益率。在CAPM中，Alpha等于投资组合的实际收益率减去按照投资组合的风险进行组合而计算的预期收益率。在实践中，Alpha可以通过回归分析来估计。回归分析可以根据投资组合的收益率和市场收益率数据，计算出投资组合的Alpha值。如果Alpha值为正，意味着投资经理的表现好于市场平均水平，存在超额收益；如果Alpha值为负，则表示投资经理的表现低于市场平均水平，存在缺额收益。Alpha的解释与投资策略有关。Alpha值较高的投资组合通常是由具有良好的择股和择时能力的投资经理管理的。择股能力是指投资经理能够选择那些表现优秀的个股，使得投资组合的收益率高于市场平均水平。择时能力是指投资经理能够根据对市场走势的判断来调整投资组合的配置，以获得超额收益。而Alpha值较低的投资组合可能是由于投资经理的选择不当或者市场波动导致的。然而，Alpha并非是衡量投资经理绩效的唯一指标。它可能受到市场风险、系统性风险和随机波动的影响。因此，单靠Alpha不能全面评估投资经理的绩效，还需要结合其他指标，如贝塔（Beta）、夏普比率（Sharpe Ratio）和信息比率（Information Ratio）等。贝塔是衡量投资组合相对于市场的敏感性的指标。它表示投资组合的收益率相对于市场收益率的变动幅度。如果投资组合的贝塔值为1，表示投资组合的收益率与市场收益率的波动一致；如果贝塔值大于1，表示投资组合的收益率波动比市场收益率的波动大；如果贝塔值小于1，表示投资组合的收益率波动比市场收益率的波动小。因此，贝塔值为1可以视为市场中性的投资组合。夏普比率是衡量投资组合每承受一单位风险所获得的超额收益的指标。它等于投资组合的超额收益率与超额波动率（投资组合超额收益率与市场超额收益率的标准差）之比。夏普比率越高，表示投资组合每承受一单位风险所获得的超额收益越多，绩效越好。信息比率是衡量投资组合每承受一单位跟踪误差所获得的超额收益的指标。它等于投资组合的超额收益率与跟踪误差（投资组合超额收益率与市场超额收益率的标准差）之比。信息比率越高，表示投资组合每承受一单位跟踪误差所获得的超额收益越多，绩效越好。综上所述，Alpha可以作为衡量投资经理相对于市场的超额收益能力的指标。然而，Alpha并非是唯一的绩效评估指标，还需要结合贝塔、夏普比率和信息比率等指标来全面评估投资经理的绩效。