金钟股份-市场前景及投资研究报告-归母净利润同比增长，低风阻轮毂盖毛利率.pdfVIP

证券研究报告 | 2023年09月17日 金钟股份（301133.SZ） 买入 2023年上半年归母净利润同比增长54%，低风阻轮毂盖毛利率转负为正 核心观点 2023年上半年归母净利润同比增长54%。2023年上半年，金钟股份实现营业 收入4.06亿元，同比+25%；实现归母净利润0.41亿元，同比+54%。单季度 看，2023年第二季度公司实现营业收入2.09亿元，同比+26%，环比+6%；实 现归母净利润0.23亿元，同比+124%，环比+28%。公司低风阻轮毂盖毛利率 随量产转负为正，23Q1剔除运费影响毛利率为19.59%，开始贡献利润。 轮毂盖全球份额14%，行业持续增长：公司核心业务为低风阻轮毂盖、传统 买入(首次评级) 中心盖、常规大尺寸轮毂盖及轮毂镶件(配传统中心盖和常规大尺寸轮毂 27.03元 盖)。22年公司轮毂盖销量4696万件，按每辆汽车配4个算，全球市占率约 2868/863百万元 31.13/20.52元 14%。行业具备显著成长性：1）低风阻轮毂盖增加新能源车近5%续航里程， 98.55百万元 渗透率持续提升；2）轮毂镶件提供个性化装饰/降低风阻，配置率持续提升。 低风阻轮毂盖随新能源车起量。低风阻轮毂盖供新能源车，增大覆盖面积减 少风阻，提升近5%续航里程。Model3、唐EV等陆续配置产品，预计该产品 在新能源车渗透率有望从22年11%提升到25年43%，25年市场规模11亿元； 假设远期新能源车销量空间2000万辆，产品市场规模28亿元。公司产品配 套海外知名新能源车企及上汽乘用车等客户，20-22年销售13/51/184万套， 实现收入286/2031/8715万元，22年市占率66%。 轮毂镶件产品随个性化需求提升销量。轮毂镶件单个轮子5-7个，供燃油车 （个性化装饰）和新能源车（降低风阻），市场规模有望从22年9亿元提 升至25年20亿元。公司镶件22年平均单价约10元。近几年配套比亚迪、 资料 ：Wind、国信证券经济研究所整理 极氪等快速放量，20-22年销售150/557/1275万件，按单个轮子配6个测算， 相关研究报告 产品配套传统中心盖或常规大尺寸轮毂盖比例1%/2%/5%，提升空间广阔。 产能利用率维持高位，新建产能逐步释放。公司在国内已建成广州花都、清 远两个工厂。2020-2022年订单饱和，以注塑机衡量的产能利用率为 90%/99%/100%。23年公司拟发布公开可转债募资3.5亿元用于汽车轻量化工 程塑料零件扩产等，新增轮毂镶件8100万件、低风阻轮毂盖480万件、轮 毂中心盖3000万件年产能，新工厂建设期2年，第2-4年释放30%/90%/100%。 风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。公司低风阻轮毂盖随新能源渗透 率及产能提升起量；DAG增强海外获客能力；持续降本增效盈利能力边际改 善，看好公司客户拓展及产品结构改变的利润向上，预计23-25年净利润 0.94/1.35/1.83亿元，给予2024年25-30倍PE，对应估值区间32-38元。 盈利预测和财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 549 729 955 1,324 1,740 (+/-%) 38.6% 32.7% 31.0% 38.6% 31.5% 净利润(百