华兰股份-市场前景及投资研究报告：药用胶塞，药包材成长曲线.pdfVIP

医药生物/ 医疗器械 公 司 华兰股份 （301093.SZ） 把握药用胶塞 ，启航药包材新成长曲线 研 究 2023 年09 月18 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2023/9/18 当前股价(元) 33.54 一年最高最低(元) 36.61/25.25  药用胶塞龙头企业，多年深耕助力 ，首次覆盖，给予“买入”评级 总市值(亿元) 45.54 华兰股份深耕药用胶塞领域 31 年，重研发、稳质量、筑品牌牢牢占据龙头地 流通市值(亿元) 32.43 位，近年通过快速响应能力满足市场新需求，药企客户群不断壮大。国内在政 公 总股本(亿股) 1.36 策和供应链加持下把握药用胶塞 大机会，海外不断开疆扩土承接新客 司 流通股本(亿股) 0.97 户和新品类合作。新建智能和启航车间有望进一步提高新产品附加值，优化收 首 近3 个月换手率(%) 59.96 次 入结构，助力业绩快速增长。考虑公司目前处于新产能蓄力阶段，药包材项目 覆 有望快速放量，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.16/ 1.68/2.50 亿 盖 股价走势图 元，EPS 分别为0.86/ 1.24/ 1.84 元，当前股价对应P/E 分别为38.9/27.0/ 18.2 倍， 报 华兰股份 沪深300 与可比公司比利润增速较快，公司成长性较强，首次覆盖，给予“买入”评级。 告 36%  政策端：药品集采凸显国产成本优势，共同审评一致性评价产品质量为王 24% 药品集采：药企面临降价压力，降价需求已传至上游，采用进口药用胶塞的药 12% 企有动力去寻找国产性价比产品，国产价格相对较低、供应链稳定且响应快 0% 速、质量沉淀多年可满足要求，集采有望助力国产药用胶塞企业进行 -12% 、份额提升；共同审评一致性评价：在药品审评过程药企对药包材质量负 -24% 2022-09 2023-01 2023-05 责，药用胶塞产品质量会影响药品注册、临床和上市进度，与质量稳定的龙头 数据 ：聚源 胶塞企业合作大势已现，行业将迎来优胜劣汰阶段，且药企更换药包材的评估 工作量大，申报周期长，客户合作粘性相对较强，份额将进一步向龙头集中。 相关研究报告  药用胶塞行业集中度覆膜胶塞渗透率有望进一步提升，强者恒强 据中国医药包装协会数据，2019 年我国药用胶塞市场规模约为 400 亿只，其中 开 源 国内龙头华兰股份占 10%份额，而美国西氏全球市场份额超 50%，国产市场集 证 中度提升空间较大；其中覆膜胶塞约 20 亿只 （渗透率5%），华兰股份占28%份 券 额，随着国内制药行业高端化、生物药等审批加速，覆膜胶塞渗透率提升速度 证 有望加快，其中赛道龙头凭借工艺技术优