并购交易中估值问题的研究-屈文洲.pptxVIP

并购（MA）交易中估值问题的研究**特许金融分析师（CFA）中国注册会计师（CPA）10/4/20231并购交易中估值问题的研究 学习的内容并购中的估值并购估值的方法收购溢价的分解LBO的估值并购案例分析10/4/20232并购交易中估值问题的研究 典型的并购问题并购交易的问题交易形式出售/收购公司的股份少数股权**重组合资出售/收购资产或一个下部门过程拍卖可以控制的拍卖双边谈判单边方式方式被动主动接触的对象（首席执行官；董事会；公众）定价价格对比价值调整机制交换比例（标价，最低价，最高价、固定价与浮动价）价格、价值与成功完成收购所需的金额对价形式现金估值普通股特殊用途债券资产置换或向合资企业注资筹措资金现金对比非现金银行债务股本融资到公开市场发债结构税务业务（管理结构；公司治理）所有权（雇员分享）法律（交易形式，股份与资产；付款地点，管辖法律）财务（为了报告而采取的处理方式；商誉；合并，股权或成本）沟通公共及**者关系**10/4/20233并购交易中估值问题的研究 并购的典型过程（以收购方为例）研究选择方案估值实施签约与结算了解公司的目标 －分析公司的历史和业绩 －分析市场认知度 －掌握公司动态（董事会、管理层等）估值与定价 －分析股票价格走时（如为上市公司） －分析同类公司的市场估值 －了解以前的交易情况 －按现值计算的现金流分析，包括敏感程度研究 －LBO分析 －预测分析 －资产/债务估值 －对市场的总体认识、判断、经验结构 －常规或非传统式结构 －融资 －结构 －配售 －税务问题完成文件汇编协助取得审判沟通确定机会 －筛选和确定合适的收购对象 －上市公司及相关业务（下属部门） －分析持股的情况 －接触管理层成员 －市场情报 －其他客户的剥离战术 －联系方式（联系人） －确定抢先下手的时机（如果可能的话） －出售过程的变化 －银行家对银行家的渠道了解收购者不同的手段 －友好方式 －拍卖为业务的尽职调查提供帮助 －帮助和指导调查小组 －调查和指导各个小组（财务、技术、法律等） －认真分析业务、财务、会计、法律、环境、精算和管理方面的问题对过程加以控制 －保持势头 －协调股权收购的具体工作分析潜在的竞争对手 －对收购者的分析 －可能的利益 －定价的方式 －历史的关系谈判 －中间人的作用 －对价格和其他条件加以综合考虑 －结构 －合同10/4/20234并购交易中估值问题的研究 却不知道任何东西的价值”“知道所有东西的价格， ????????????????????????????????????????????????????????????????????????10/4/20235并购交易中估值问题的研究 公司估值＝**科学＋**艺术？10/4/20236并购交易中估值问题的研究 内容结构10/4/20237并购交易中估值问题的研究 并购估值的对象上市公司非上市公司公司部门10/4/20238并购交易中估值问题的研究 估值框架结构10/4/20239并购交易中估值问题的研究 估值方法贴现现金流估值法股权资本估值公司估值调整性现值估值相对估值法P/EP/BP/SP/D、P/CF、Tobin Q相机索取权估值法金融资产期权估值实物资产期权估值10/4/202310并购交易中估值问题的研究 现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：现金流量折现的基本步骤（一）行业分析（Industry Analysis） 确定公司所处行业 分析行业的增长前景和利润水平 确定行业成功的关键要素（Key Success Factors)公司分析（Company Analysis） 概述公司现状和历史趋势 对公司进行SWOT分析，确定竞争优势 分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势财务模型（Financial Modeling） 分析公司发展趋势 确定财务模型的关键假定 制作包括利润表，资产负债表和现金流量表在内的财务模型IIIIII10/4/202311并购交易中估值问题的研究 现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：现金流量折现的基本步骤（二）现金流量折现（Discounted Cash Flow） 计算公司的现金流量 确定相应现金流量的折现率 现金流量贴现确定公司估值敏感性分析（Sensitivity Analysis） 敏感性分析（Sensitivity Analysis） 情景分析（ Scenario Analysis）现实检验（Reality Check） 可比公司分析 可比交易分析IVVVI10/4/202312并购交易中估值问题的研究 股利贴现模型（Dividend Discount Model）是对公