安达智能-投资价值分析报告：流体控制行业翘楚，ADA第二成长曲线.pdfVIP

流体控制行业翘楚，ADA 开启第二成长曲线 安达智能（688125.SH）投资价值分析报告 ｜2023.3.13 中信证券研究部 核心观点 公司是国内流体控制设备行业领先企业，主要产品为点胶机、涂覆机，自成立 以来注重底层核心技术研发和积累，形成核心零部件研发、运动算法和整机结 构设计三大核心技术领域布局，并不断向等离子设备、固化设备等产品领域拓 展，同时公司成功研发创新性产品 ADA 智能组装平台，解决消费电子制造行 业痛点，有望开拓公司第二成长曲线。我们看好公司基于完善底层核心技术未 来实现业务和客户拓展，长期成长潜力充足，首次覆盖，给予“买入”评级。 ▍公司概况：国内流体控制设备领先企业，业绩保持稳步增长。（1）市场地位： 公司成立于2008 年，成立以来注重底层核心技术研发和积累，并不断向更广泛 产品领域拓展。目前，公司已形成以流体控制设备为主、等离子设备和固化设 备等其他智能制造装备为辅的收入结构，产品主要应用于电子、家电、新能源、 半导体等行业。（2）经营业绩：2022 年公司实现营收6.51 亿元（同比+3.6%）， 2019-2022 年CAGR 达21.5%，2022 年公司实现归母净利润 1.55 亿元（同比 +1.4%），2019-2022 年 CAGR 达 35.0%。2020 、2021 、2022Q1-Q3，公司 毛利率分别为68.2%/61.9%/59.4% ，净利率分别为17.3%/26.3%/24.3%。 ▍行业概况：行业规模稳步增长，国外巨头垄断。（1）行业前景：受益于智能制 造装备大趋势，我国流体设备规模稳步增长。据华经产业研究院数据，2020 年 我国精密流体控制设备市场规模为 272.3 亿元，且预计该市场 2025 年将达到 490.6 亿元，对应 CAGR 达 12.5%，其中3C 电子、半导体、储能与动力电池 和光伏领域分别占比43.2% 、20.2% 、10.2%和3.6%。（2）竞争格局：诺信是 全球绝对龙头，国内玩家较多且规模整体较小。从应用情况来看，在对精度要 求较高的半导体封装领域，仍由诺信等国外厂商垄断；在高端消费电子生产制 造环节，以诺信、安达智能、轴心自控等苹果设备供应商为主，其余点胶机设 备供应商份额有限。 ▍公司业绩驱动力：以果链为基本盘，ADA 智能平台开启公司第二成长曲线。（1） 核心部件自研自产，以果链为基本盘，积极向多领域、多客户拓展。公司自主 设计和生产点胶阀和涂覆阀等核心部件，在最小点胶直径、点胶速度、胶量精 度这三大关键技术指标方面已与行业龙头诺信产品处于同一水平线，公司将以 苹果链客户为基本盘，积极向 FATP 后段组装工序设备延伸，同时公司近年成 功研发等离子设备和灌胶机等新产品，有望向新能源、汽车电子等领域客户拓 展。 （2）推出ADA 智能组装平台，创新性解决行业痛点，开启公司第