实体经济洞察2023年第35期：二手房兑现“银十”.docxVIP

二手房兑现“银十” ——实体经济洞察2023年第35期 长江证券研究所宏观研究小组 2023-11-04 . 证券研究报告 . 分析师及联系人 分析师 于博 SAC执业证书编号： S0490520090001 电话：（8621电邮： yubo1@ 分析师 刘承昊 SAC执业证书编号： S0490523050001 电话：（8621电邮： liuch2@ 1月2月3月4月5月6月7 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 核心观点： 10月， 二手房成交韧性明显走强。 以14城为样本， 10月二手房成 交面积整体高于九月，环比逆季节性改善，呈现出“银十”强于“ 金九 ”的特征。从两年复合增速来看， 10月14城二手房成交面积 同比+30.7%， 表现好于9月的16.8%； 从四年复合增速来看， 10 月同比+4.6%，是继5月之后首次录得正增长。分城市来看，强二 线城市增长强劲，成都、杭州、南京、青岛、扬州、佛山较2019 年10月实现正增长；其中，成都二手房成交面积四年复合增速高达 16.4% ，表现远好于-5%的新房销售增速。 领先指标触底回升，韧性有望继续保持。对于二手房而言，带看数 据是成交数据的领先指标。从59城二手房带看数据来看， 10月29 日当周，一线、二线、三线城市带看量环比均有明显回升。其中， 一线的广深两地、二线城市整体、三线城市整体带看量表现好于去 年同期。带看指数回升，意味着二手房成交的韧性有望延续，需求 或仍有释放空间。 成交量增、挂牌价降，地产市场依旧偏弱。二手房成交量、带看量 企稳向好，反映的购房需求韧性较强。但从供需关系来看，供过于 求现象依旧突出。从59城数据来看，带看回升并未提振二手房挂牌 价止跌，一线、二线、三线城市挂牌价指数环比仍在缓慢下滑，绝 对水平低于去年同期。这说明，未来稳房价仍需长效机制托底，短 期看一城一策放松仍有空间。 14城二手房成交面积（7dma，万平方米） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 较21 较21年CAGR(右轴,%) 2019 2020 2021 2022 2023 250 200 150 100 50 0 -50 资料来源： Wind，长江证券研究所。注： 14城包括：北京、深圳、杭州、南京、程度、青岛、苏州、厦 门、东莞、扬州、南宁、佛山、金华、江门；数据截至2023年10月31日。 高频观察：基建逐步发力 总结与展望： 总结与展望： 10月第4周，内需韧性修复，外需脉冲走弱，地产边际改善，生产走势分化。就上周数据来看： 1）新房二手房 成交同比增速回升，乘用车零售量两年复合增速续降，服务消费再度走强；2）日耗复合增速续升，但建筑、制造生产表现分 化； 3）美元持平，油价回落，有色价涨；国内需求分化，工业品涨跌各半；4）库存走势分化，去补各半。 三季度专项债发行积极，叠加1万亿国债政策落地，四季度基建资金支持进一步增厚。近期，从高频数据来看，基建施工已有 发力迹象。 一方面，基建水泥直供量已连续四周环比正增长，同比恢复率从81.1%逐步恢复至92.9%，反映下游施工强度逐 步提升。另一方面，混凝土企业按时回款率明显改善，从7月末的不到30%逐步回升至10月末的34.6%，下游企业回款改善将 有利于改善产业链上企业的积极性，提升从资金向实物量转化的效率。 需求：大多改善 【地产】 10月全月， 30城商品房成交 面积同比降幅缩窄。【乘用车】 10月 前22天， 乘联会乘用车零售销量两年 复合增速续降。【商贸文旅】较2021 年同期， 商圈人流增速续升， 百度迁 徙指数增速续升。 。 价格：涨跌各半 【海外大宗】上周美元持平，大宗续降。 铜均价反弹，铝均价反弹。布伦特油价 回落。【国内生资】上周动力煤价格续 降。螺纹价格续升，水泥价格续升，玻 璃价格回落。 PTA产业链产品价格全线 下跌。锂电材料价格回落，光伏组件价 格续降。 内需韧性修复 内需韧性修复 外需脉冲走弱 生产：走势分化 【下游】上周乘用车半钢胎开工率续升， 原生铝合金开工率走平。【中游】 上周沿 海八省电厂日耗两年复合增速续升。钢材 产量同比降幅扩大，电炉开工率续升。水 泥粉磨开工率续升。玻璃产量同比增速续 升。江浙织机负荷率回落。 库存：去补各半 【下游】上周十大城市地产库销比回落。 【中游】上周螺纹加速去库。水泥库容比 持平，玻璃库存由去转补。【上