张江高科-投资价值分析报告：核心区域核心产业，空间深耕.pdfVIP

核心区域核心产业，空间深耕投资发力 张江高科（600895.SH）投资价值分析报告 ｜2023.11.3 中信证券研究部 核心观点 公司是张江科学城的开发主体，具有上海市国资背景。公司产业运营服务能力 出众，伴随张江科学城共同成长，同时通过产业投资布局重点行业，并通过895 孵化器培育众多科技企业，能够享受产业发展红利。2021 年以来，政策持续 扩大张江科学城规划面积，放宽产业综合用地的规划限制，也对公司成长有一 定帮助。中长期而言，公司最重要的优势是张江区域的产业集群优势，其存量 资产也有持续盘活的可能性。 ▍国资背景的产业综合运营平台，产业集聚效应使园区脱颖而出。公司是上海市 浦东新区国资委下属的园区开发商，近年来加速实施由地产运营商向产业综合 运营平台的转型。在当前产业园区同质化供给增加、需求相对疲弱的背景下， 公司深耕的园区主要服务集成电路和生物医药等具备广阔前景的新兴产业，公 司园区的经营表现要明显好于整个行业。 ▍公司经营稳步上升，融资渠道通畅。2023 年前三季度，公司的营业收入为 17.5 亿元，同比上升7.1% ；毛利润为11.5 亿元，同比增长16.2%，毛利率为65.9% ， 相较2022 年全年增长3.8 个百分点；归母净利润为7.6 亿元，同比增长3.6% ， 归母净利率为 43.7% 。公司整体经营情况处于稳步上升通道，盈利能力有所提 升。公司融资渠道通畅，2023 年至今通过多元化的融资手段合计募集资金 53 亿元，2022 年公司综合融资成本为3.3% ，同比下降29BPs。 ▍立体的产业投资体系，分享产业发展红利。公司以“直投+基金+孵化”的方式， 聚合市场资源助推产业发展。截至2023 年6 月末，公司累计产业投资规模已达 87.13 亿元，895 孵化器采用“先孵后投，孵投联动”的方式，孵化了众多科技 企业。2020-2022 年是公司对外股权投资高峰，总计投资47 亿元，其中不乏受 国家政策重点支持的高精尖企业，覆盖集成电路、生物医药、人工智能等行业。 随着投资企业的不断发展，公司也借此分享产业发展红利。 ▍开发运营并重，REITs 平台助力盘活存量资产。公司的业务以房地产销售和租 赁为主。2023 年前三季度，公司销售业务收入为9.6 亿元，同比下降9.0% ；租 赁业务收入为 7.7 亿元，同比增长 35.7%。预计随着未来三年公司竣工加速， 公司销售和租赁业务规模有望稳定增长。公司产业运营服务能力出众，可以为 园区内企业提供全生命周期的配套服务，张江板块产业集聚效应明显，租金和 出租率均处于上海领先水平。2023 年6 月，张江产园REIT 扩募落地，也助力 公司资产盘活。 ▍园区发展空间宽广，政策带来新的发展机遇。2021 年7 月，上海市政府发布《上 张江高科