(可编辑报告)捷成股份-市场前景及投资研究报告：科技发展推动影视、XR、AIGC技术.pptx

证券研究报告传媒/公司深度报告2023年7月31日科技发展推动影视库与XR、AIGC技术结合捷成股份（300182.SZ）深度报告

核心观点u捷成股份拥有海量独家影视库，处于行业绝对龙头地位。u近年随着保护的加强，以及综合视频平台、中短视频平台、运营商、硬件厂商等更多下游客户加大对长视频的采购与精细化运营，对应价格持续上涨。但仍与北美等保护完善地区有着巨大的市场差距。u今年起电影市场将显著回暖，上映电影数量与票房都有明显提升，利于公司加大采购，提升收入利润。去年与腾讯签署的18亿合同，将为公司带来大量现金流，可支撑后续采购与收入的快速增长。uAIGC技术快速发展，公司与盘古合作开发视频领域AIGC应用，或将公司业务延伸至短视频制作、授权领域，通过与自有影视库结合，将带来下游客户、业务模式、收入及利润的巨大变化,或成为未来新的增长点。uAIGC与VR/AR技术快速发展，数字人与虚拟场景的需求急速扩大。子公司世优科技是相关技术领先的行业龙头，后续随着苹果MR产品的推出，公司收入利润有望加速增长。u风险提示：影视行业相关政策变化的风险；电影市场回暖不及预期的风险；下游市场出现巨大变化风险；AIGC与VR/AR技术发展不及预期的风险等。2

财务数据与估值u投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润净利润为7.24亿、9.85亿与11.49亿，2023年与2024年利润增速分别为39%和36%。根据7月31日收盘价5.65元计算，对应三年PE为21倍、15倍与13倍。由于盈利预测未计算对世优科技（虚拟人业务）持股比例提升的可能性，及与合作AIGC短视频业务的发展，我们认为后续业绩大概率存在超预期增长的可能，但实际情况仍需观察。维持“买入-A”评级。会计年度营业收入(百万元)YoY(%)2021A3,727173,9074.82023E4,2127.82024E4,712115,51217.01,14916.629.90.4411.213.01.5净利润(百万元)YoY(%)521724134.823.00.166.620.731.80.207.139.032.40.278.936.134.00.3710.815.11.6毛利率(%)EPS(摊薄/元)ROE(%)P/E(倍)34.52.228.62.020.61.8P/B(倍)净利率(%)11.613.317.220.920.8资料：聚源、华金证券研究所3

目录公司业务概况长/短视频行业分析虚拟人行业分析盈利预测与评级风险提示4

1.1背景介绍u北京捷成世纪科技股份有限公司于2006年成立，于2011年2月22日在中国A股创业板上市。公司在“做具有国际创新技术的数字文化产业集团”既定战略下，业务聚焦新媒体运营及发行，以“内容运营”为战略核心，秉承“多轮次-多渠道-多场景-多模式-多年限”业务变现核心经营理念，构建以“”为核心产业链，打造捷成文化品牌。u上市公司推进4K/8K超高清、AR/VR/AI，数字人元宇宙等高新数字技术相关业务，形成主业突出业务盈利生态。未来公司将围绕数字经济发展方向，基于平台、业界资源开展相关业务，构建集数字文化、数字技术于一体数字文化产业集团。股权结构产业板块资料：公司官网、Wind、公司财报、华金证券研究所5

1.2财务数据u上市公司15、16年收购华视网聚、世优科技，及包括三家影视内容制作公司在内多家标的。2018年政策变化使得影视行业监管加强，行业发生实质性变化，对应业务收入利润快速下滑。u2018-2020年三年，受上述因素影响,上市公司计提了对应影视内容公司的商誉、存货、坏账等。2021年剥离了包括教育与部分不盈利的音视频技术业务。2023年Q1由于去年同期受到与腾讯签约18亿影响业绩基数一次性过高，同比下降，但归母净利润较2021年Q1仍有62.2%的大幅增长。营业总收入归属母公司净利润74.92%6050120%100%80%60%40%20%0%15.0010.005.006.75%500.00%0.00%102.76%134.83%20.66%5.249.509.329.95-90.88%46.73%43.665.3339.074.31-45.51%37.274079%32.7836.051.58-500.00%-1000.00%-1500.00%-2000.00%-2500.00%-3000.00%31.840.91300.0022.1143%20-5.0033%6.7010-10.00-15.00-20.00-25.0017%13%5%-12.39-2583%02015201620172018201920202021