2024年1月行业比较月报：从“防御”转向“顺周期”.pdfVIP

从“防御”转向“顺周期”

——2024年1月行业比较月报

分析师：张宇生

执业证书编号：S09305210300012024年1月1日

证券研究报告

核心观点

1月市场风格或偏向“价值”。12月份市场处于“弱现实，弱情绪”情景，市场风格明显偏防御。展望未来，我们认为短期内

“现实”或会呈现弱修复，而“情绪”可能会偏弱，因此未来市场大概率会处于“强现实、弱情绪”情景，市场风格或许会更

加偏向价值。

一级行业中，1月重点关注食品饮料、建筑材料、汽车、石油石化、交通运输及家用电器。行业打分体系同时考虑了自上而下

及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四

个维度。从实际打分情况来看，在申万一级行业中，食品饮料、建筑材料、汽车、石油石化、交通运输及家用电器的得分最靠

前，1月份值得重点关注。

食品饮料关注白酒。伴随春节旺季临近，终端备货持续，白酒动销有望好转。此外，白酒行业股价表现与经济现实关联较高，

或将受益于经济回暖。

建筑材料关注装配式建筑。劳动力人口老龄化是建筑业长期限制性因素，发展装配式建筑和设备替代是必要选择。其中，钢结

构赛道成长性高，未来有望逐渐迎来复苏。

汽车关注汽车智能化、出口。工信部等四部门推动L3及L4级智能网联汽车准入和上路通行试点工作，汽车高阶智能驾驶商业

化落地加速；国内汽车市场竞争加剧下，自主品牌市场扩张需求有望驱动国内汽车出口保持强势增长态势。

石油石化关注“三桶油”及油服。地缘政治风险上升，叠加原油供给端面临不确定性，基本面趋紧有望支撑油价维持高位，关

注“三桶油”及油服板块。

交通运输关注铁路公路。铁路公路盈利有望重回增长，高股息属性当前具有配置价值。

家用电器关注白电。白电板块估值处于历史低位，随着稳地产政策持续加码，家电消费需求有望逐渐复苏。

中庚基金

风险提示：市场情绪大幅回落；经济增长不及预期，导致A股市场表现不佳；中美关系波动压制市场风险偏好。

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目录

一级行业打分表及细分行业推荐

自上而下：风格或偏价值，美债利率或震荡下行

自下而上：各行业政策、景气、估值及筹码

行业中观景气数据跟踪

风险提示

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1.1市场风格1月或偏向价值

1月市场大概率将处于“强现实、弱情绪”情景，市场风格或偏向顺周期。我们认为短期内“现实”震荡偏强的可能性较大，而“情绪”则

可能在1月份回落，因此未来市场大概率会处于“强现实、弱情绪”情景。此外，考虑到政策传导至经济的时滞存在一定的不确定性，因此

对于“弱现实、弱情绪”情景也给予了一定的出现概率。“强现实、弱情绪”情景下，由于市场情绪有所回落，因此投资者会更关注确定性，

而非追求成长性，此时经济现实正在走强，顺周期板块业绩有望向好，因此顺周期板块的股价表现通常会更好。历史来看，金融及消费板块

占优的概率较高，行业方面，食品饮料、银行、家用电器、医药生物等行业涨幅居前的概率最高。

图1：未来市场大概率将处于“强现实、弱情绪”情景，市场风格或偏向顺周期

资料来源：光大证券研究所预测。注：总量板块指顺周期板块3

1.2一级行业打分表

行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，由于涉及到对于未来的判断，

相对来说具有一定的主观性。而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度，均为客观数据，不涉及主观判断。其中，我们认为市

场风格、政策及中观景气指标对于行业的股价表现影响较大，因此对这三项指标给予了相对较大的权重。

图2：行业打分指标体系