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行业研究

加密货币：货币不断虚拟化的新探索

正文目录

加密货币发展历史4

比特币问世以及交易所上线4

以以太坊为代表的区块链2.0时代6

以泰达币为代表的稳定币6

ICO-首次代币发行7

Libra横空出世，加密货币进一步进入互联网和金融科技的主战场8

加密货币已经成为了全球金融市场的重要一部分10

加密货币对比全球代表性大类资产11

加密货币可以作为分散投资组合中的战略配置12

机构投资者和企业对加密货币接受程度越来越高12

加密货币交易所14

CEX规模最大14

DEX逐步崛起15

两家交易所向散户开放交易，香港虚拟资产行业发展进入了一个新的阶段16

投资建议19

风险提示19

信息披露20

研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。

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注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理

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加密货币：货币不断虚拟化的新探索

加密货币发展历史

货币是经济的重要组成部分，在不同的社会经济发展需要之下进化和演变出不同的形态，从贝壳到黄金白银，从铜钱到纸币，再到

现如今的信息时代社会，以互联网为代表的新技术已经影响到了社会的几乎每一个角落，移动支付、信用卡、银行卡等支付方式已

经成为日常生活中不可或缺的一部分，这些支付方式的出现加快了经济全球化，使人们可以更快、更省地处理经济事务。货币的发

展，本质上就是一个不断虚拟化的进程，而技术的发展赋予了货币不断虚拟化的手段，对货币不断提出各种苛刻的要求，加密货币

就是满足这种新要求的探索。

加密货币，通常是一种运用密码学原理来确保交易安全及控制交易单位创造的交易媒介，1982年开始，就相继出现许多创建加密货

币的尝试，这些项目充满着对自由货币的向往，但由于认知、技术、政策等种种问题最终都功亏一篑，比较代表性的成果包括

eCash、e-gold、B-Money、BitGold，这些尝试具有深远的历史意义，让人们对加密货币有了一定的认知，并推动了技术进步，

积累了管理和监管经验，在《比特币白皮书》中，中本聪引用了1997年亚当·贝克设计的Hashcash、1998年华裔密码学家戴伟设计

的B-Money等前人的成果。

图1：马斯克在2021「TheBWord」大会上身穿的“货币进化版”T恤图案

资料来源：公开资料整理，国信证券（香港）研究部

比特币问世以及交易所上线

2008年10月31日，密码学家“中本聪”带着比特币白皮书在Cryptography邮件列表横空出世，比特币实质上是一种完全通过点对

点技术实现的电子现金系统，即不依靠特定货币机构发行，使用区块链去中心化的分布式记账方式，整套转账支付及账本维护体系

依靠全网共同参与记账维护，各节点通过争夺记账权的方式获取区块内自动生成的比特币，通过经济激励的手段解决了信任问题，

比特币总数量有限，设置为2100万枚，这种不依赖任何机构为其背书且无形无相但却有数有量的虚拟货币，创造了一种全新的货币

发行形式以及信用模式。

图2：比特币白皮书发布

资料来源：公开资料整理，国信证券（香港）研究部

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注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理

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加密货币：货币不断虚拟化的新探索

比特币首次被定价以及交易

2009年1月3日，比特币开始运行，中本聪在位于芬兰赫尔辛基的一个小型服务器上挖出了#0区块，它也被人们称为比特币网络的创

世区块。1月12日，世界上第一笔比特币转账交易在区块链网络诞生，发生在中本聪的地址转移到哈尔·芬尼的地址上。起初比特币

并没有被广泛认可，也没有明确的市场价值，只是吸引了一批密码学爱好群体，直到2009年10月，NewLibertySta