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农林畜产品分册
2024年中国期货期权市场年度报告
纸浆：乌云渐退去天光渐显亮
——2023年纸浆市场回顾与2024年展望
生鲜软商品研究中心王骏Z0002612汤冰华Z0015153
➢摘要
2024年，全球木浆供应将继续增加，但中国市场供应增量预计明显低于2023
年。阔叶浆新产能投产及前期投产项目逐步达产之下，全球商品浆仍有增量释放，
不过2024年全球计划产能投放量减少，同时海外市场大幅降库后，全球发运在不
同地区显著分化的情况可能改变，从而减轻对中国市场的供应压力。
2024年，中国木浆需求同样延续增势。成品纸产能投放带来的刚需不断抬升，
以及在政策刺激下，中国成品纸消费有望随经济同步好转，但需注意的是，由于
2023年三季度国内市场明显回暖，纸厂已进行过一轮补库存，可能导致新一轮成
品纸需求旺季到来前，国内纸厂对木浆的补库空间有限，未来一段时间可能重新回
到消耗库存的状态。同时在高利率环境下，欧洲经济尚未回升，美国经济是否能顺
利“软着陆”还有待观察，故而外需显著好转仍需时间，关注联储降息时点。
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农林畜产品分册
2024年中国期货期权市场年度报告
2024年上半年存在供需错配可能。2024年上半年纸浆需求可能会面临中国上
一轮补库结束，新一轮补库还未开启，同时海外需求依然在底部震荡的情景，供应
则会在前期投产的产能逐步达产中稳步增加，最终出现供应增速快于需求，对价格
形成较大压力，不过从2023年四季度期货走势看，市场可能在交易这一预期，因
此要注意再次出现类似2023年上半年价格提前反应利空的情况。
2024年纸浆均价预计略涨，但共振式上行仍需等待外需企稳回升。从全球浆
厂生产成本抬升及中国消费韧性出发，除非海外出现衰退或中国经济复苏明显弱于
预期，否则纸浆重新跌回5000元及以下的可能较低，预计2024年纸浆国内均价
略有上涨，运行区间5200-6600元/吨。
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农林畜产品分册
2024年中国期货期权市场年度报告
目录
第一部分长期走势和2023年行情回顾2
一、现货价格2012-2023年历史走势2
二、纸浆期货上市至今走势4
三、期现货市场2023年行情回顾5
四、成交及持仓量分析6
第二部分宏观经济及政策面分析7
第三部分供应端分析8
一、全球供应增加但区域明显分化8
二、中国进口量大增抵消海外需求减量11
三、木浆成本明显上移13
第四部分需求情况14
一、新增产能仍较多国内成品纸产量大增15
二、国内经济缓慢恢
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