乖宝宠物-市场前景及投资研究报告-宠物食品赛道高成长，国货领先、进军高端.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

2024年01月23日

乖宝宠物（301498.SZ）

宠食赛道高成长，国货领先、进军高端

乘宠物经济之风，OEM率先复苏、自主品牌强势扩张。乖宝宠物为国内宠食领军企买入（首次）

业，以境外宠物食品代加工起家，与WalMart、Smucker、SpectrumBrands等全球

股票信息

大型零售商和知名宠物品牌运营商建立长期稳定合作。2013年公司创建自有品牌“麦

富迪Myfoodie”，相继开发Barf、羊奶肉等中高端产品系列，创新驱动打造国内宠行业饲料

物食品行业标杆。2018-2022年公司收入从12.21亿元增长至33.98亿元（CAGR达1月22日收盘价(元)39.98

29.2%），归母净利润从0.45亿元增长至2.67亿元（CAGR达56.5%），海外基本总市值(百万元)15,993.78

盘稳健+国内持续发力，收入、利润延续高增，其中2020-2022年公司自主品牌收

总股本(百万股)400.04

入从9.9亿元增长至20.5亿元，CAGR达43.5%，收入占比从49.4%提升至60.2%，

其中自由流通股(%)9.39

成为新增长引擎。

30日日均成交量(百万股)1.45

宠物赛道长坡厚雪，抗周期性韧性强。中国宠物行业伴随人口结构变化、人均可支

配收入提升，叠加宠物情感性角色属性提升，国内宠物市场快速扩容。根据艾瑞咨股价走势

询数据，2018-2022年市场规模由1991亿元增长至3960亿元，CAGR达18.8%。

当前我国宠物行业增长势能充足，1）短期：外销方面海外需求恢复+库存去化，Q3乖宝宠物沪深300

迎订单增长拐点；内销线上热度延续，抖音渠道加速放量，麦富迪于三大平台均处0%

于头部梯队，成功实现国货突围。2）长期：渗透率提升叠加宠物拟人化，量价齐升-7%

驱动高增，中国宠物市场渗透率及单宠支出对标海外成熟市场成长空间广阔，根据-14%

我们测算，预计2023-2030年宠物猫、狗市场CAGR达14.4%、7.5%。-21%

爆品打造能力兑现，多维竞争α突出。1）产品：品类定位清晰，加码发力主粮业务。-27%

2022年公司零食、主粮、保健品和其他分别实现收入19.54/13.88/0.37亿元，-34%

2020-2022年CAGR分别为41.3%/22.8%/68.3%，当前公司自有品牌中主粮产品占-41%

2023-082023-12

比过半，公司由零食向主粮品类拓展顺畅。相较零食，主粮盈利模型更优，公司主

粮产品贴合消费者注重营养成分的消费趋势，推动产