颐海国际-市场前景及投资研究报告-产品渠道改革，业绩向上.pdf

食品饮料|证券研究报告—首次评级2024年1月27日

01579.HK颐海国际

增持

产品渠道持续改革，期待业绩重拾向上

原评级：未有评级

市场价格:港币10.04颐海国际前身为海底捞分公司，现已成长为复调行业龙头。2014至2019年公司业绩

经历了高速发展，营收及归母净利CAGR分别为53.8%、76.0%。2020年至2022年，

板块评级:强于大市关联方业务内部调整，叠加原材料成本上涨及公司自身产品推陈出新乏力，公司步入

调整期。2023年公司供应链体系不断完善，同时对产品、渠道、内部组织进行持续改

本报告要点革，我们预计未来公司基本面有望重拾向上趋势。公司24年估值对比同行公司优势

颐海国际深度报告显著，首次覆盖，给予增持评级。

支撑评级的要点

股价表现复调行业领军企业，收入端短期承压，但是随着公司内部持续调整，基本面有望

重拾向上趋势。颐海国际为海底捞分公司起家，成立于2005年，2016年在港交

1%所上市。受益于关联方品牌力加持及自身扎实的产品基础，2014年至2019年公

(13%)司业绩保持了较快增长,营收及归母净利CAGR分别为53.8%、76.0%。2020年至

2022年，关联方业务内部调整，叠加原材料上涨压力及公司自身产品推陈出新乏

(26%)

力，导致公司业绩增速放缓。我们认为，颐海国际除了海底捞的品牌力加持以外，

(40%)公司自身拥有较强的产品研发能力，能对市场流行趋势较快的做出反应，例如2023

(53%)年以来在底料及方便速食板块推出的几款高性价比新品。虽然公司收入端短期承

压，但是我们认为公司有能力走出困境，基本面有望重拾向上趋势。

(67%)

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n-baanl-gptvcn-公司突破品类发展僵局，调整产品策略，推出高性价比产品下沉三四线市场。（1）

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33333火锅调味料是公司营收占比最大的业务，2022年火锅调味料营收占比60.0%，两

颐海国际恒生指数年CAGR为7.2%。从市场化竞争格局来看，目前全国化布局的品牌只有颐海和天

(%)今年1312味，两家企业在C端重合度较高。公司借力海底捞品牌较早推出清油、非辣等受

至今个月个月个月众较广的口味，在规模上领先竞品。疫情期间，关联方实施成本管控，对部分