国泰集团-市场前景及投资研究报告：民爆集中，新材增长新动能.pdf

公司深度研究|国泰集团

民爆头部集中，军工新材供增长新动能证券研究报告

2024年02月19日

国泰集团（603977.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级增持

股票代码603977.SH

摘要内容

前次评级--

民爆改革带动增长，产业格局向龙头集中。2022年民爆生产企业生产总值

评级变动首次

同比增长14.28%。2022年行业排名前20的企业集团合计生产总值达297

当前价格9.3

亿元，约占行业总产值的76%；排名前20的企业合计雷管产量近8亿发，

近一年股价走势

约占行业总产量的99%，基本达成工信部于2018年11月发布的《关于推

进民爆行业高质量发展的意见》中的主要目标，民爆行业实现头部集中，国国泰集团民爆制品沪深300

泰集团相关产值为13.66亿元，排名第十。13%

4%

产业升级，数码电子雷产销量持续上升。工信部发布《“十四五”民用爆炸-5%

物品行业安全发展规划》明确给出数码电子雷管全面使用时间节点，2018-14%

-23%

年-2022年，电子雷管产量由0.16亿发增长至3.44亿发，占总产量比例由-32%

-41%

1.28%增长至42.73%。产业需求强劲，2023年上半年，公司累计销售工业2023-022023-062023-10

电子雷管1402.41万发，同比增长316%。

深入军工制造领域，军工新材料未来可期。公司通过收购拓泓新材、三石有

色、澳科新材等公司，取得了钽铌合金、钨基合金的自主研制工艺。钽铌合

金是航空航天领域的战略材料，在高端领域供不应求，2022年我国钽的对

外依存度超过80%；钨基合金可用作毁伤材料，应用前景广阔。现阶段钨合

金材料年均订货为300亿元左右，新型钨合金材料占总量30%。

投资建议：我们预计公司23-25年将实现归母净利润3.13/3.87/4.42亿元，

对应EPS分别为0.50/0.62/0.71元/股。考虑到公司民爆一体化发展及军工

新材料领域的持续开拓，我们给予公司2024年倍18.6倍PE，对应目标价

11.53元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、民爆行业内集中格局加剧竞争风险、新项

目建设进度不及预期风险、军队预算变动风险。

核心数据

202120222023E2024E2