伯特利-市场前景及投资研究报告：线控底盘，全球化进程加速.pdf

伯特利（603596.SH）深度报告

线控底盘破局者全球化进程加速2024年02月27日

➢深耕制动系统剑指线控底盘。产品端：公司为国内汽车制动系统龙头，现推荐维持评级

已形成机械制动+智能电控+机械转向三大业务布局，剑指线控底盘。客户端：公

当前价格：63.65元

司客户结构从机械制动的奇瑞、吉利、长安等自主品牌，逐步向智能电控的理想、

赛力斯、东风日产、江铃福特及轻量化的上汽通用、北美通用、欧洲沃尔沃等新

势力、合资及全球化平台升级。业绩端：业绩表现优异，2014-2023年间公司收[Table_Author]

入及利润的CAGR分别达到28.5%、34.5%。

➢智能电动化驱动升级正当时。公司已布局制动、转向、悬架、轻

量化等多项业务，有望在线控底盘商业化落地中抢得先机。制动系统：EPB2022

年搭载率已超80%，行业进入10到100阶段，公司2023年市占率约13.2%，

已切入美系、日系体系，持续加速；EHB中One-box占比超Two-box

成为主流路线，2023年搭载率约24.3%，行业渗透率进入加速阶段，2023年公

司项目定点市占率约37%，为自主龙头，后续受益于WCBS1.0持续降本及

WCBS2.0推出，预计市占率、尤其20万以上中高端车型市占率持续提升；EMB

为线控制动未来方向，受制于技术原因当前尚未量产，公司2023年已完成首轮相关研究

功能样件研发、并规划投资2.8亿元提前布局产能，为长期发展做好充分准备。1.伯特利（603596.SH）系列点评二：业绩超

转向系统：线控转向为高阶自动驾驶要求下必然的发展方向，公司收购浙江万达预期智能电动齐驱-2024/01/23

切入转向系统，当前DP-EPS、R-EPS、线控转向系统研发工作顺利推进。悬架2.伯特利（603596.SH）系列点评一：可转债

系统：悬架结构由被动向主动升级，当前空气悬架向中低端车型渗透，行业搭载扩建产能全球化再进一步-2024/01/07

3.伯特利（603596.SH）2023年一季报点评：

率近10%，公司已开展分布式驱动和悬架的开发工作。轻量化：新能源车对轻量

业绩符合预期，打造智能底盘生态-2023/04/

化需求迫切，产品端公司由铝转向节拓展至控制臂、铸铝制动卡钳、轮房、副车

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架等产品，实现单车价值量及市占比显著提升；客户端拓展业务至全球平台客户，4.伯特利（603596.SH）2022年年报点评：

并提前布局墨西哥工厂巩固全球化布局，现海外在手订单总金额约141亿元。Q4业绩符合预期，智能底盘持续发力-2023

➢再融资扩建产能加码线控底盘投入。公司2024年1月可转债预案拟募资/03/24

5.伯特利（603596.SZ）2022年三季报业绩

28.3亿元，用于EMB、线控底盘、EPB及墨西哥产能建设，可有效缓解产能紧

点评：2