专题报告：商品指数及中信期货商品指数产品编制方法与特点.docxVIP

2024-02-28

2024-02-28

中信期货研究|商品研究部专题报告

中信期货研究|商品研究部专题报告

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。

报告要点

报告要点

商品指数及中信期货商品指数产品编制方法与特点

——专题报告商品指数与其投资应用发展前景可观，中信期货商品指数跟踪误差小，流动性高，综合地反映了国内上市商品品种的价格波动情况，适合指数基金等跟踪。

摘要：

摘要：

当前，数字化转型、推进大宗商品定价中心建设、中长期资本入市以及“房住不炒”等背景下，商品指数可以作为定价基准和经济运行的先行指标，股票、债券相关性低的大宗商品指数投资可以有效分散投资风险，相关产品可以为中小投资者提供低成本、低门槛、分散化投资工具。过去居民资产配置以房地产为主，未来随着居民理财意识逐渐提升，商品指数发展前景可观，相关领域投资机遇巨大。目前国内商品指数大都处于第一代指数编制阶段，我们梳理介绍了国内著名商品指数现状及编制方法，

并以综合商品指数为例，详述了中信商品指数计算、移仓换月方式和应用。

投资咨询业务资格：

证监许可【2012】669号

商品研究部研究团队

研究员：

李兴彪

lixingbiao@

从业资格号F3048193

投资咨询号Z0015543

资本市场发展厚植指数领域基础。1）中国作为全球大宗商品主要贸易和消费国，

长期以来缺乏与该地位相匹配的定价权。目前主流的大宗商品定价模式包括基差定价

和指数定价等，在推进我国大宗商品定价中心建设，扩大市场影响力等方面，商品指

数是重要支柱之一，相关需求迫切。2）随着商品市场不断成熟，整体有效性将不断提

升，主动投资获取超额收益难度越来越大，以被动投资为理念的指数投资将成为重要

投资趋势。3）电子化和人工智能等技术发展有利于降低商品交易成本，千亿规模级交

易所交易基金（ETF）不断涌现，大多数ETF采用跟踪指数方式，商品ETF的发展提高

市场流动性，有助于商品指数生态良性循环。

国内商品指数多数为第一代商品指数，编制一般方法：立足商品市场微观结构的

变化，设置样本准确地反映市场供需关系。1）按照市场情况进行品种选择。国际权威

机构通常采用流动性或者产量等指标筛选有代表性的品种，这些品种称为代表性样本，

是编制指数的基础。2）权重赋值。使用品种的产量和流动性等指标，在全样本空间尺

度下测算出品种相对重要程度，作为各品种权重分布，同时设置权重上下限，避免单

中信期货研究|商品研究部专题报告

2/

2/28

一品种占比过高或过低。3）合约选取和展期。针对商品市场通过标准化合约交易，在

品种选择基础上，按照流动性和持仓量进行合约选择，并进行移仓换月。4）选定基期

并加权计算。综合考虑市场情况和数据可得性等，选择特定的时间点作为比较的基准

点或者基期，以基期值为100/1000等，根据编制公式加权计算出时间序列数据作为指

数。5）动态维护。在指数发布后，指数编制机构对指数进行定期或不定期日常调整和

维护。

通过对国内外知名商品指数的研究，以及结合我国期货市场自身的实际特点，我

们认为一款跟踪误差小，可投资性强的商品指数更为符合市场需求。通过引入名义持

仓比例等，中信期货商品指数系列跟踪误差较小，同时方便ETF等新兴指数基金的跟

踪，可投资性高。

风险提示：分析基于历史数据，但过往业绩不代表未来表现，市场环境发生变化时结

论可能存在差异。

中信期货研究|商品研究部专题报告

3/

3/28

目录

摘要： 1

一、商品指数介绍 5

（一）商品指数概述 5

1.标尺性 6

2.可投资性 7

（二）商品指数的分类 8

1.第一代商品指数（被动复制型） 9

2.第二代商品指数（展期收益增强/损失规避型） 9

3.第三代商品指数（主动管理型） 10

（三）国内外著名商品指数 11

1.国内