2024年电力行业“火”电重估，“水”到渠成，“核”力全开.docxVIP

内容目录

市场回顾 4

行情回顾 4

全年用电量预计增速6.5% 9

电力供需延续偏紧格局，消纳矛盾显现，煤电迎投建良机 12

用电需求刚性增长，预计2024年全社会用电量增速达5.8% 12

电力负荷矛盾未决，煤电迎来新一轮投产高潮 14

新能源消纳问题突出，火电转型灵活性资源 16

电改加速、机制捋顺，火电重估在即 18

本轮电改：兼顾“双碳”与“缺电”的电力市场化 18

容量电价落地，重塑煤电长期收益 19

现货市场加速建设、辅助服务多种类探索 23

基本面预期改善，水电源远流长 26

厄尔尼诺来袭，水电迎确定性改善 26

现金流稳定，高分红高ROE高投资价值 26

电价市场化带动收入增长，水电盈利能力提高 28

核电：具备成长性的高股息资产 30

碳市场建设提速，绿电环境价值有望兑现 35

绿电交易兑现新能源环境溢价，CCER打开更多想象空间 35

上游产业链价格下行，绿电降本提效空间提升 37

投资建议 39

风险提示 40

图表目录

图表1：2023年以来各板块涨跌幅 4

图表2：电力（Wind）营业收入及变化情况 4

图表3：电力（Wind）营业成本及变化情况 4

图表4：电力（Wind）归母净利及变化情况 5

图表5：电力（Wind）ROE及变化情况（单位：%） 5

图表6：火电行情复盘 5

图表7：火电（申万2021）营业收入及变化情况 6

图表8：火电（申万2021）归母净利及变化情况情况 6

图表9：水电行情复盘 6

图表10：水电（申万2021）营业收入及变化情况 7

图表11：水电（申万2021）归母净利及变化情况 7

图表12：核电行情复盘 7

图表13：核电（申万2021）营业收入及变化情况 8

图表14：核电（申万2021）归母净利及变化情况 8

图表15：风电光伏行情复盘 8

图表16：光伏（申万2021）营业收入及变化情况 9

图表17：光伏（申万2021）归母净利及变化情况 9

图表18：风电（申万2021）营业收入及变化情况 9

图表19：风电（申万2021）归母净利及变化情况 9

图表20：全社会用电量及同比变化（单位：亿千瓦时） 10

图表21：各产业累计用电量占比变化 10

图表22：各产业用电量增速 10

图表23：累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 11

图表24：各电源发电量占比变化 11

图表25：各类型电源发电同比增速 11

图表26：重点行业用电量快速增长（行业用电量累计同比） 12

图表27：高技术及装备制造业子行业用电增速（行业用电量累计同比） 12

图表28：预计2023-2024年电力消费弹性系数分别为1.23和1.16 13

图表29：电力供需情况测算 13

图表30：全国主要电网最高用电负荷（单位：万千瓦） 14

图表31：华中主要电网最高用电负荷（单位：万千瓦） 14

图表32：南方主要电网最高用电负荷（单位：万千瓦） 14

图表33：华东主要电网最高用电负荷（单位：万千瓦） 14

图表34：2011-2022年我国电源装机结构及可用容量变化（单位：万千瓦） 15

图表35：顶峰容量充裕度持续下降（单位：万千瓦） 15

图表36：2005-2023年度新增煤电装机（万千瓦） 15

图表37：历年煤电新增核准情况 16

图表38：2017至今煤电新增装机及增速 16

图表39：风电出力季节性波动 16

图表40：光伏出力季节性波动 16

图表41：火电灵活性改造相关政策 17

图表42：我国电改进程复盘 18

图表43：容量电价机制对比 19

图表44：海外容量市场经验对比 20

图表45：《关于建立煤电容量电价机制的通知》重点内容 20

图表46：测算2024-2025年各省容量电价换算度电补贴（元/千瓦时） 21

图表47：测算2026年起各省容量电价换算度电补贴（元/千瓦时） 21

图表48：火电公司容量补贴测算（单位：亿元） 22

图表49：现货市场政策梳理 24

图表50：厄尔尼诺年及次年我国降水影响 26

图表51：不同分布型厄尔尼诺事件次年夏季月均降水量相对于多年月均降水量变化情况 26

图表52：水电站全生命周期财务特征 27

图表53：部分水电企业经营活动产生的现金流量净额（亿元） 27

图表54：部分水电企业收现比 27

图表55：部分水电企业上市以来分红率 27

图表56：部分水电企业ROE 27

图表57：水电电价机制 28

图表58：云南电力市场化交易成交（亿千瓦时，元/千瓦时） 28

图表59：四川电力市