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证券研究报告:宏观报告
2024年3月9日
研究所宏观观点
分析师:黄付生
SAC登记编号:S1340522060002定价就业市场走弱或需更多证据
Email:huangfusheng@
研究助理:高晓洁
SAC登记编号:S1340124020001⚫核心观点
Email:gaoxiaojie@总体来说,2月美国的非农就业数据并不是一份“降息交易者”渴
近期研究报告望的完美线索,尽管失业率、失业者结构和薪资增速支持更快的降息
节奏,但新增就业人数、工作时长以及兼职人数却与前者给出的指引
《逆周期因子持续发力稳汇率》-
相左。数据发布后,期货市场显示的6月降息的概率小幅提高,但我
2024.03.08
们认为定价就业市场的走弱或需要更多的证据。当前美国金融条件仍
偏宽松,经济基本面较为健康,早降息的“好处”远小于二次通胀的“坏
处”,在这样的情况下我们倾向于认为高利率水平维持的时间或超出
市场预期。
在就业报告内部数据指向矛盾以及美国商业银行工商业贷款增
速触底回升的背景下,投资者继续定价他们愿意看到的结果:数据发
布后美债收益率走低,美元走弱,黄金继续冲高。而短暂脱离这样的
惯性,警惕高利率的风险或许是当前更理性的思考。
⚫风险提示:
美国就业市场超预期走弱;美联储降息节奏快于预期;美国物价
水平超预期回落;金融风险事件。
市场有风险,投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录
1核心观点4
2新增非农就业人数超预期4
2.1服务业支撑就业岗位4
2.2薪资增速与工作时长传递相反信号5
3失业率走高7
3.1非暂时性失业人数增加,退职者减少7
4风险提示8
请务必阅读正文之后的免责条款部分2
图表目录
图表1:2022年1月-24年2月美国商业银行工商业贷款增速4
图表2:2023年2月-24年2月美国新增非农就业人数结构(千人)5
图表3:2023年2月-24年2月美国服务业新增非农就业人数(千人)5
图表4:2022年3月-24年2月美国私人非农企业员工平均时薪增速6
图表5:2022年3月-24年2月美国私人非农企业员工平均工时增速6
图表6:2021年3月-24年2月美国劳动参与率和失业率7
图表7:2023年3月-24年2月美国失业人口结构(千人)8
请务必阅读正文之后的免责条款部分3
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