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证券研究报告

日本逆势加息：可能性及影响

——日本经济观察与资产展望

大类资产首席分析师：孙付

SACNO：S1120520050004

2024年3月12日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

核心观点

●日本经济增长中枢相较疫情前上移，消费、出口等表现较好；通胀持续处于2%以上。日本央行

加息结束负利率概率较大。

●利好日本经济增长的长期和短期因素：

1)长期因素：老龄化步入“阶段性平台”、持续的高研发投入、长期量化宽松的累积效应（日元

贬值带来经常账户顺差提升、资产财富效应）。

2)短期因素：疫情后，服务业景气回升，对美国和中国出口增速回升。

●在市场预期美联储将降息的背景下，日本央行如果选择“加息结束负利率”，将产生何种影响？

鉴于日本长期政策处于宽松状态，加息转向将是小幅、渐进的；资产影响方面：

1）美日债券利差将收窄；

2)日元将会有所升值；

3）对日本股市可能相对中性：虽然日本国内利率有所上行，但日元升值将吸引外部资金流入，并

可能增加对股票资产的配置。

●风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。

1

疫后，日本经济较快恢复

疫情之后，日本经济较快恢复，经济增速

（均值1%左右）快于疫情前（0.3%左右），

疫后服务业的较快恢复和近期出口增速改善

对日本经济提供支持。

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