观典防务-市场前景及投资研究报告：低空经济，无人机数据要素，低空经济浪潮,多场景拓展潜力.pdf

公司研究

证券研究报告航空军工2024年03月25日

观典防务（688287）深度研究报告推荐（首次）

无人机*数据要素，低空经济浪潮有望加速公司多

场景拓展潜力——低空经济系列研究（3）当前价：9.54元

国家级专精特新“小巨人”，具有特色的无人机制造及运营商。1）主营业务：

无人机服务类业务（无人机飞行服务与数据处理）和无人机系统及智能防务装

备制造类业务，两大主业收入占比各占约一半，无人机服务类业务毛利占比约

6成。2）无人机服务类业务：无人机禁毒业务占比高（21年占该部分比重58%），

数据二次开发空间正在打开。3）无人机制造类业务：产品矩阵丰富，分系统

收入占比（21年占该部分比重60%）超过整机。

核心看点1：无人机+数据要素，低空经济浪潮下，有望从禁毒服务加速复制

至多领域。

1、公司是国内领先的无人机禁毒服务商：三大优势构筑核心竞争壁垒。1）先

发优势。公司是国内首个提出利用无人机开展禁种铲毒业务的公司，能从航测

影像中精准识别毒品原植物非法种植，目前相关业务覆盖27省份，涉及百余

政府客户。2）超400万平方公里的影像积累，并且每年保持不低于30万平方

公里的增量。3）核心算法迭代。2、无人机飞行服务市场：量*价均有提升空

间。以禁毒为例，飞行服务航测面积驱动力来自于无人机渗透率的提升、与更

多的禁毒部门建立战略合作关系；价格的驱动则来自于综合服务能力的提升，

如识别准确率提升、核心算法迭代升级等。查阅公司23年参与部分地方无人

机禁毒服务项目，中标单价约300元/平方公里，高于公司21年披露平均水平

（141元），意味着整体单价或存在提升空间。3、核心能力可复制性+低空经

济浪潮，打开从禁毒服务复制至多领域的想象空间。1）核心资源+核心技术，

具备拓展至多领域的可能性。如公司已经从无人机禁毒服务扩展至资源调查

业务，我们认为与其核心能力相符的还包括农林植保、环境监测等，甚至于未公司基本数据

来我们认为或可进一步用于打击违法犯罪的更多领域。2）低空经济浪潮或给总股本(万股)37,051.56

跨领域拓展带来加速催化。4、弹性测算。以50万平方公里计，每增加100元已上市流通股(万股)37,051.56

/平方公里，将增加0.5亿元收入，相当于23年公司收入的18%，假设未来平总市值(亿元)35.35

均收费提升至300元/平方公里，拓展至更多场景，如航测面积增至100万平流通市值(亿元)35.35

方公里（当前50万平左右），对应收入3亿元，超过2023年业绩快报收入（2.7资产负债率(%)3.69

每股净资产(元)2.85

亿元）。

12个月内最高/最低价14.53/6.46

核心看点2:多场景智能制暴器或带来全新利润增长点。1、公司自主研发的

多场景智能制暴器黄蜂T800，具备小型化、轻量化、多用途的特点，2023年市场表现对比图(近12个月)

参加了中国国际警用装备博览会、阿布扎比防务展等活动。截至23年三季度，

已陆续向部分省市的客户交付产品，随着后续交付和验收工作的有序推进，有2023-03-23~2024-03-22