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管理层权力、会计稳健性与股价暴跌风险

我国资本市场起步较晚,自2008年全球金融危机以来,我国资本市场仍处于跌宕起伏的过程中,牛市和熊市的瞬间交替变换不仅使我国投资者受损严重,也严重影响了资本市场的发展进程,降低了资源配置效率。近年来,企业层面的股价暴跌现象层出不穷,不仅会对上市公司自身发展造成不良影响,也使大量投资者损失惨重,更严重的甚至对整个行业乃至资本市场造成不良影响。因此,近些年来,公司层面的股价暴跌风险逐渐引起学术界和实务界的关注。学术界以Jin和Myers(2006)的研究为基础,建立了“信息隐藏假说”来解释股价暴跌风险产生的原因,即在委托代理背景下,管理层为实现自身利益最大化,会利用自身权力隐藏企业负面消息,造成企业内外部信息不对称,当负面消息不断累积到企业所能承受的极限时向市场集中释放,导致股价暴跌。

由于资本市场的不稳定,会计稳健性所发挥的作用也备受争议。会计稳健性是指确认“坏消息”比确认“好消息”更加及时,对确认收益等“好消息”有更加严格的要求,稳健的会计政策缩小了管理层信息隐藏的动机和空间。因此,本文从委托代理背景下的公司层面出发,研究管理层权力、会计稳健性与股价暴跌风险之间的关系。对完善公司内部权力配置、会计政策实行和资本市场的健康发展具有一定的理论意义和实践意义。

本文以2009-2017年沪深A股非金融类上市公司为研究样本,在剔除ST企业、资不抵债的企业、年度周收益率小于30个以及数据缺失的年度观测值后,最终得到5972个样本,通过多元线性回归模型检验后,得出如下结论:(1)管理层权力与会计稳健性呈显著负相关关系,即管理层权力越大,会计稳健性越低。(2)管理层权力与公司股价暴跌风险呈显著正相关关系;区分产权性质,研究发现相对于非国有企业,国有企业中管理层权力与股价暴跌风险之间的正相关关系更显著;区分企业所处生命周期阶段,相对于成长期企业而言,在成熟期和衰退期阶段的企业中两者的关系更显著。(3)稳健的会计政策意味着相对于收益等“好消息”的确认,对损失等“坏消息”的确认更及时,缩小了隐藏负面消息的空间,因此会计稳健性能有效降低股价暴跌风险。(4)会计稳健性承担了管理层权力与股价暴跌风险之间关系的部分中介效应。