20240407-国信证券-“新质生产力”系列（一）：四新启航，掘金新质资产.pdf

证券研究报告|2024年4月7日

“新质生产力”系列（一）

四新启航，掘金新质资产

策略研究·策略专题

证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅

021021

wangkai8@chengkaichang@

S0980521030001S0980523090002

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

核心观点

•新质生产力是经济增长动能切换的必然路径。目前，中国省域新质生产力整体呈现梯度提升和发展不均的特征，在高教

资源禀赋、创新人才分布、基础设施建设三方面有优势的第四层级的高水平省份（北京、上海、浙江、广东、江苏）有

望率先受益。全要素生产率（TFP）大幅提升驱动生产函数发生质变，注入“新质”生产要素。

•培育新兴、布局未来。围绕产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、大力发展数字经济三大措施，新质

生产力产业链可以解构为六大核心细分赛道：数字经济、高端装备、生物技术、智能电车、能源转型、未来产业。

•各赛道长期景气向好。各赛道内部景气度略有分化，但均受政策驱动长期存在景气抬升区间，有望实现多点开花。政策

+周期“双轮驱动”叠加有望助力高端装备、能源转型等赛道发展。

•细方向对比与打分：对比三大细分方向产业链主要环节指数，反弹以来修复程度均超80%（即修复了前期80%以上的跌

幅），高端制造、低空经济、新能源整车、算力基础设施、通信反弹幅度较大。考虑景气变化、政策力度、估值、拥挤

度四个维度，对41个细分方向进行综合评分，其中未来产业大多评分较高，工业互联网、算力基础设施、电机、数据要

素、水电、核电评分也较高。

•微观体系优中选优，采取三大思路筛选：1）考虑高关联次新标的；2）考虑估值、盈利、投资者结构等优质判定框架；

3）考虑股东信心树立。

•风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

新质生产力框架体系

图1：新质生产力投研框架体系

国信策略新质生产力投研框架

定义和内涵省域新质生产力发展核心标志

基准认知经济增长动能切四个层级“全要素生产率大幅提升”

换的必然路径梯度提升、发展不均

六大赛道三大措施

体

体数字经济智能电车系产业链供应链优化升级

产业分类系高端制造能源转型二积极培育新兴产业和未来产业

一生物技术未来产业大力发展数字经济

中观变化估值拥挤政策盈利…

产业链比较占优产业高端装备生物技术未来产业能源转型数字经济