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NFT六问：重塑流通性和价值重估

事项：

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近期，数码艺术家Beeple的NFT作品《Everdays：TheFirst5000Days》以6930万美元价格出售，成为大型拍卖行

历史上首次以NFT形式进行拍卖的纯数码拍品。

国信传媒互联网观点：NFT重塑数字商品的流动性、带来数字资产价值重估，未来有望广泛应用于数字艺术品、数字收

藏品以及游戏资产等领域。NFT产业链的核心在于上游资源和IP能力，交易平台的流量竞争也取决于“藏品”价值。

从资产价值重估、行业重塑和变现多元化角度，重点推荐：视觉中国、泡泡玛特、网易。

评论：

问题一：什么是NFT？

NFT全称“NonFungobleToken”，中文为“非同质化代币”，其具有唯一性、不可分割性和不可复制。与其对应的是“同

质化代币”，典型的就是人民币、美元等，虽然不同人民币的标识可能不同，但其作用是一致的，在加密货币领域，比特

币也是“同质化”的。现实中电影票就是比较典型“非同质化的”，不同电影票的座位不同（唯一性）、电影票是不可分

割的，同样，房子、艺术品、古董也有同样的特征。NFT的独特信息会被存储在其智能合约中，并记录在代币的区块链

上，而区块链有着公开、可信、去中心化的特征。

问题二：NFT的应用场景主要是哪些？

NFT人人都可以制作，但其如果想有较高的价值，就需要得到买家认可，所以NFT更适合于数字艺术品及类似商品。

包括数字艺术品，如Beeple的数字艺术品《Everdays：TheFirst5000Days》在2021年以6930万美元价格出售；数

字收藏品（含盲盒），如2021年2月NBATopShot平台上詹姆斯卡片（NBA球员精彩瞬间）以21万美金出售；游戏

资产，2021年2月，游戏爱好者斥资150万美元购买AxieInfinity的NFT地图。

图1：《Everdays：TheFirst5000Days》图2：NBATopShot

资料来源：《Everdays：TheFirst5000Days》，国信证券经济研究所整理资料来源：NBATopShot，国信证券经济研究所整理

问题三：相比于传统交易，NFT带来了哪些变化？

NFT最大的潜力就是重塑流通性和价值重估。现实中的艺术品流通非常局限：1）艺术品首先要被验证真伪，而区块链

技术保证数字艺术品的真实性；2）对艺术品价格要求高，大量中等价值的艺术品被淹没；3）传统艺术品的受众非常小，

通过拍卖行成交，覆盖用户有限；4）很多作品难以分开销售，比如一个图库，传统拍卖难以将其每一个图片定价。所以

说NFT降低了数字艺术品的交易成本，极大提高其流动性。

在资本市场，我们经常会碰到一个现象——账面价值和公允价值。比如一家公司10年前以100万购得一处房产，以成

本法计入固定资产，每年折旧5万，而10年后该处房产的公允价值为200万，但账面价值仅为50万。我们发现其公允

价值和账面价值相差150万。在资本市场，很多固定资产、无形资产都是按照账面价值计入，其公允价值在传统交易中

很难被衡量（通常资产证券化、交易等方式才能得到重估），NFT有助于数字类无形资产价值重估。

问题四：NFT是不是炒作，并没有真实的交易价值？

通常来说，我们理解一件商品的价值由其收益价值决定，价格不会大幅偏离价值。比如一张图片，每年可以带来100元

的授权使用费，权利年限20年，不考虑折现这张图片的价值应该是2000元。但艺术品、收藏品的价格是由供需决定的，

其有可能大规模偏离“收益价值”。我们并不能简单地认为价格大于收益价值就是“泡沫”，尽管存在着很多虚炒价格的

现象，但其稀缺性和艺术价值仍存在一定的合理性。

以数字收藏品为例，我们来看TOP20销量NFT商品。其中TOP20销售额达8亿美金，总销量530万，平均单价141

美金，买家40万。其中销售最火的是NBATopShot（NBA球员精彩瞬间视频），占据TOP20市场的57%，销量300

万，平均单价152美金，相对比较亲民。单价比较高的当属CryptoPunks（加密朋克，不同元素的像素头像），平均单价

1.6万美金，买家约2200人。可以看到NFT数字收藏品有一定的受众，价格也相对亲民，并不是单纯的炒作概念。

表1：TOP20销量NFT数字收藏品

产品销售额（千美金