交通运输行业周报：快递需求韧性凸显，地缘政治影响拉动航运板块.docx

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证券研究报告|2024年04月15日

超配交通运输行业周报

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快递需求韧性凸显，地缘政治影响拉动航运板块

核心观点

航运：本周受地缘政治因素影响，原油运输及散运景气度有所提升，原油方面，受伊朗和以色列摩擦升级影响，小船型再次实现快速跳涨，在VLCC运价表现疲软的情况下拉动BDTI指数实现上涨，考虑到当前运力相对较为紧张，且全年VLCC新增运力将较为有限，继续看好年内VLCC的运价中枢抬升，继续推荐中远海能、招商轮船。此外，4月12日，英美同步禁止俄产铜、铝、镍的进口，并限制其在交易所的交易，带动BDI反弹，其中与中国需求相关度最高的BCI指数涨幅最大，主要源自于俄金属未来或将率先绕道中国进行深加工，再由中国供应全球，年内散运持续强于预期，建议关注油散双核的招商轮船。集运方面，当前SCFI指数和CCFI指数表现背离，体现出当前即期市场已经开始复苏，红海问题对运距的拉动有望消化过剩运力，继续看好大力回报股东，且受益于运价大幅提升、一季报有望超市场预期的中远海控。

航空：本周整体和国内客运航班量环比提升，整体/国内客运航班量环比分别为+4.6%/+5.1%，相当于2019年同期的102.1%/109.7%，国际客运航班量环比提升1.3%，相当于2019年同期的68.9%，油价略高于去年同期水平。吉祥航空披露2023年年报，2023年公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的111.9%、113.7%以及117.0%，客座率恢复至82.8%，相较2019年减少了2.42pct，2023年归母净利均实现扭亏为盈。2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。

快递：邮政局发布3月中国快递发展指数，3月快递业务量同比增速预计约为25.6%，在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，表现超预期。行业竞争方面，通过对比通达兔公司的网络质量、市场份额、盈利能力等，现阶段并没有一家快递明显掉队，叠加监管层面的高质量发展指导，我们认为可预见范围内快递行业没有发动恶性价格战的可能性，但是由于行业竞争尚未出清，良性价格竞争仍然将持续存在。因此我们判断2024年快递行业价格竞争将在可控范围内，而行业服务质量和合规要求更高的背景下行业龙头将加速分化，行业龙头业绩将维持较快增长态势且确定性较高，且快递龙头估值仍处于较低水平，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。

物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，高端快运市场已经形成“德邦+顺丰”双寡头格局。2022年9月京东物流成为了德邦的新控股股东，协同效应开始逐步显现，一方面京东集团将贡献明显的增量收入（公司预计2024年京东集团贡献增量收入约78亿元），另一方面我们认为2024年公司与京东物流的网络融合有望带来成本优化。2）自下而上推荐嘉友国际，公司公告拟以自有资金收购蒙古矿业公司MMC旗下子公司KEX20%股权。一方面有望带来公司投资收益增厚，另一方面与MMC的深度绑定有望带来公司中蒙业务核心竞争力继续增强。同日，嘉友与MMC签署了长期合作协议，约定10年内采购不低于1750万吨煤炭，看好公司甘其毛都口岸业务量继续提升，2024年公司在中蒙及中非市场的加持下有望继续维持高增长。

基础设施：4月8日国家发展和改革委员会等多部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，《管理办法》是2015年以来国家发改委对其首次进行修订，修订后的新办法将自2024年5月1日起施行。新办法提

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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