量化策略周报（385）：耐心等待市场企稳.docx

证券研究报告

证券研究报告2024.04.13

量化策略

量化策略周报（385）：耐心等待市场企稳

周萧潇分析员

SAC执证编号：S0080521010006

SFCCERef：BRA090

xiaoxiao.zhou@

古翔分析员

SAC执证编号：S0080521010010

SFCCERef：BRE496

xiang.gu@

宋唯实分析员

SAC执证编号：S0080522080003

SFCCERef：BQG075

weishi.song@

全周回顾：市场有所下跌，电力有色强势，价值优于成长，基差快速下探

1）市场有所下跌：经历了前期的上涨行情后，A股市场在本周有所下跌，表征市场走势的各宽基指数均有一定跌幅，最终沪深300、中证500、创业板指在本周涨跌幅分别为-2.58%、-1.81%、-4.21%；市场活跃度较前期有所下降，本周平均日成交额为8420亿元；北向资金延续前期的净流出趋势，本周累计净流出144.68亿元。

2）电力有色强势：本周电力及公用事业与有色金属行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括煤炭、钢铁、银行等。而房地产与农林牧渔行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括非银行金融、食品饮料、国防军工等。

3）价值优于成长：本周价值风格的收益强于成长风格，对应国证价值指数全周下跌1.21%，而国证成长指数全周下跌3.29%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括低波动、规模、低换手、估值等。

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4）基差快速下探：本周场内股票期权持仓量较上周（4/1-4/3，下同）上升11.2%，股指期货持仓量较上周基本不变。本周大小盘股期指当季合约周均年化基差率相对上周略有上浮，本周五IH、IF、IC和IM当季年化基差率分别为-2.5%、-3.8%、-7.8%和-15.4%。

后市展望：耐心等待市场企稳。展望未来市场方向，首先，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前维持看多观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度偏正面。其次，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前维持看多观点，当前有4个指标触发看多信号，3个指标触发看空信号，其余指标处于中性状态，我们认为股市当前在估值、情绪、资金等方面整体处于偏低状态，未来大概率出现均值和情绪修复带来的市场上行。另一方面，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多数发出看空信号，我们认为市场的顶部阻力更强，或出现的上涨也将更多表现为震荡形式。最后，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分处于一般水平，我们认

为成交量对市场未来走势影响偏中性。综合来看，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，有一定的上行概率，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式，还需等待明确信号指示市场企稳。风格轮动方面，我们在4月相对看好小盘成长风格。

综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为A股当前在估值、情绪、资金等方面均处于偏低状态，有一定的上行概率，但或出现的上涨也将更多表现为震荡形式，还需等待明确信号指示市场企稳，风格方面建议关注小盘成长。

量化模型表现跟踪：

行业轮动：轮动速度自适应模型本周跑赢行业等权基准1.7个百分点

轮动速度自适应模型4月份持仓行业为银行、综合金融、商贸零售、电力及公用事业、石油石化、交通运输。该模型组合最近一周收益率-0.9%，同期行业等权基准收益为-2.6%，组合跑赢行业等权基准1.7ppt。

样本外（2023-08-01至2024-04-12）组合收益率累计-8.4%，同期行业等权基准收益率-13.3%，超额收益率4.9%。

多因子选股：中证1000指数增强跑赢基准0.41个百分点

本周（2024-04-05至2024-04-12），沪深300指数增强跑输基准0.19ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2024-04-12）累计收益72.39%，累计跑赢基准55.34ppt。本周中证500指数增强跑赢基准0.07ppt。组合样本外跟踪以来

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（2021-01-01至2024-04-12）累计收益12.80%，累计跑赢基准31.39ppt。本周中证1000指数增强跑赢基准0.41ppt。组合样本外跟踪以来（2022-08-01至2024-04-12）累计收益-5