美股投资框架（一）：美股如何进行降息交易.pdf

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证券研究报告|策略专题

2024年03月26日

策略专题美股如何进行降息交易

美股投资框架（一）

证券分析师

薛威[Table_Summary]

投资要点：

资格编号：S0120523080002

邮箱：xuewei＠2024年以来市场对于美联储降息时间的预期经历反复波动，引发了我们对降息交

谭诗吟易的思考。本文对美联储降息历史进行复盘和归纳，旨在为当下提供投资参考。

资格编号：S0120523070007

邮箱：tansy＠9轮降息统计：美债呈现“牛陡”，成长优于价值，大盘波动剧烈。我们统计了20

世纪80年代以来的9轮完整降息，将最后一次加息作为起点，降息结束作为终

点。统计显示10Y与2Y美债呈现“牛陡”的有8轮；从涨跌幅中位数来看，医疗

保健和日常消费行业表现靠前；以纳斯达克为代表的成长板块表现优于以道琼斯

工业为代表的价值板块；三大龙头指数的波动高于以罗素2000为代表的小盘。

2轮降息复盘：当前的环境更类似于1995-1996年降息开启之前。上述9轮降息

大多是为了应对危机，对当前环境的参考意义有限，因此我们挑选了1995-1996和

2018-2019两轮预防式降息进行详细复盘。

1995-1996年：宏观环境方面，美国经济实现“软着陆”，降息是为应对经济扩张

放缓和尾部金融风险，1994年12月末橘郡地方政府申请破产，类似于当前中小

银行债务风险。当时美国政党格局与当前也有相似之处，共和党获得国会控制权，

制约民主党的财政政策，1995年预算法案无法通过国会，导致美国政府关门，与

当前两党博弈加剧的格局类似。节奏方面，美联储于95年1月最后一次加息，95

年7月首次降息，至96年1月降息3次共计75bp，联储行动滞后于多数经济数

据。市场方面，美股在经济韧性+货币政策宽松+互联网产业驱动的背景下持续上

涨，降息预期强化期间，以纳斯达克生物技术为代表的中小盘成长表现强势。

2018-2019年：降息为应对2018年加息过度的冲击。美联储于2018年12月最

后一次加息，随着通胀压力减弱，联储于2019年7月、9月、10月连续3次降

息，共计75bp，降息操作同样滞后于GDP和PMI等经济数据。市场方面，加息

结束后美股强势反弹，信息技术、可选消费和通信服务等消费升级相关板块表现较

好；降息期间经济数据走弱，美股宽幅震荡，逆周期防御型板块表现韧性。风格方

面，降息周期内美股大盘指数优于中小盘，在10Y与2Y美债期限利差走阔阶段