钢铁行业研究方法概述.ppt

兴衰之变

—钢铁行业研究方法

仅供内部交流

中信证券研究部周希增

2011.03青岛

目的

理解钢铁行业

指导投资工作

挖掘优质公司

目录

产品分析—钢铁是怎样炼成的？

经济分析—企业的盈利变化

投资分析—周期的把握与应对

行业基础

钢铁行业的基本流程

铁矿石

焦炭

中国在世界钢铁中的地位

主要钢铁生产工艺流程

市场

未完成大工序的只能算中间产品或半成品或在制品，不统计产量

大工序

例：

钢铁工业产品产量：是指所有工业企业在一定时期内生产并符合产品质量要求、所有权归属于本企业的钢铁工业产品实物数量。

钢铁工业产品产量概念

是以铁为主要元素、含碳量一般在2%以下、并含有其它元素的材料。

完成了冶炼过程、未经塑性加工的钢称为粗钢，其形态是液态或铸态固体。

粗钢的一小部分用于铸造机械零部件，绝大部分经压延加工成各种钢材后使用。

粗钢的分类

粗钢的定义

22大类品种分类说明（与国家统计局的产量月报目录相同）

钢材产品（1）

钢材产品（2）

镀锡板

生活水平提高，市场对食品容器的所用的镀锡板需求增加

投资6000万美元，控股55%，2010年产量16万吨

镀锡板是以0.18～0.25毫米冷轧板为生产原料，将其镀锡

要求钢的纯净度高

能生产原料的企业新日铁、JFE、浦项制铁和宝钢等

7月份钢产量

铁矿石分类和质量评价

赤铁矿

不含结晶水的Fe2O3

理论含铁量70%，还原性较好

磁铁矿

不含结晶水的Fe3O4

理论含铁量72.4%，还原性差

褐铁矿

含结晶水的Fe2O3

菱铁矿

FeCO3

自然界中以赤铁矿和磁铁矿为主

品位

品位高1%，焦比降2%，产量升3%

脉石成分

脉石越少越好

若等量脉石，则酸性脉石SiO2和Al2O3低，碱性脉石CaO高的好

这也是澳矿和巴西矿的重要品质差异之一

有害杂质和有益元素

低硫、磷含量

还原性

铁氧化物被CO、H2反应的难易程度

机械强度

粒度和气孔率铁矿石分类

铁矿石的质量评价

全球矿石资源分布

澳大利亚

运距较近，运费相对低廉

Al2O3含量偏高

巴西

巴西全境内铁矿均属CVRD控股

品位高、杂质少、成分稳定

中国

储量丰富

多属贫矿，伴生矿，开采难度大

俄罗斯

印度

南非

全球矿石的垄断性

巴西和澳大利亚是最大的矿石输出国

国内对钢铁需求不大，自用矿石量少

绝大部分矿石出口

占全球产量的30%左右

矿石海运量的70%左右

卖方格局

（产量）

买方格局

（产量）

铁矿石贸易

全球矿石出口

国内矿石进口

巴西、澳大利亚和印度由于矿石产量大而国内需求低，成为全球主要的矿石输出国

国内进口矿石主要来自巴西、澳大利亚和印度

国内铁矿资源分布

东北地区

鞍山

本溪

华北地区

河北宣化、迁安、邯郸、邢台

内蒙、山西

中南地区

湖北大冶、湖南湘潭、河南舞阳、安阳

江西、广东和海南都有一定储量

华东地区

山东金岭、安徽江苏的沪宁矿区

其他地区

焦炭的作用和质量评价

高炉柱料的骨架

支撑软熔状态的矿石炉料，使煤气流能从料柱中穿透上升

这是目前其他燃料（包括天然气、煤、重油等）无法替代焦炭的根本原因

发热剂、还原剂

提供高炉冶炼所需热量

还原铁氧化物

配吹技术——从风口喷入煤粉、天然气或者重油，满足冶炼过程中发热和还原的要求，从而替代部分昂贵、资源匮乏的冶金

物理力学性能

粒度及均匀性

气孔率

机械强度

总之，要保障柱料的透气性

化学性能

灰分低

灰分低1%，焦比降2%

硫磷等有害杂质少焦炭的作用

焦炭的质量评价

国内焦煤资源分布

主要分布在山西、河南、内蒙和安徽

东北地区

仅占全国储量5%

华北地区

集中了全国储量的2/3

山西占50%以上

华东地区

集中在安徽、山东

安徽储量占全国9%，其中90%集中于淮南、淮北

Q&A

钢铁生产的主要工艺流程？

钢材重要品种是如何划分的？

目录

产品分析—钢铁是怎样炼成的？

经济分析—企业的盈利变化

投资分析—周期的把握与应对

钢材市场分析框架

行业分析

行业属性

产品特点

产业链构成

行业竞争态势分析

供求关系分析

国内钢材定价机制

成本构成

行业现状、趋势的特点

景气分析

竞争分析

盈利分析

钢铁的行业属性

投资相关性

投资拉动型

需求受基建、房地产、机械、造船行业影响

周期性

与宏观经济和固定资产投资增速相关

行业景气与宏观经济周期尤其是固定资产投资波动一致

区域性

普通产品通常销售半径500Km以内

高附加值产品销售半径更长

钢铁行业与固定资产投资的关系

固定资产在GDP中比重提升

平均钢价能“预测”FAI增速趋势？

钢材价格与物价的关系：与PPI趋势基本契合

钢材价格与流动性的关系：与M1和M2剪刀差基本吻合

产品特点

同质性

尤其对于低端品种

差异化

主要针对高端品种

很多场合具有不可替代性

钢铁的使用已经有2000多年的历史

目前还没有性能相当、价格低