2024年动物保健行业投资框架分析报告.pdf

证券研究报告|2024年05月15日

动物保健行业投资框架

（2024年版）

行业研究·深度报告

投资评级：超配（维持评级）

核心摘要

u关键结论

（1）动保行业属性：从后周期视角来看，若猪价景气上行，头部动保企业优质产品充分受益；从大单品视角来看，针对大疫病的新单品

落地放量为研发型企业带来成长机会。（2）行业变化：一方面养殖规模化带动动保扩容，看好头部动保企业市占率提升；另一方面，强

免市场化+非瘟疫苗研发稳步推进+宠物用药进口替代，利好头部企业成长。

u选股思路

（1）周期角度：猪价上行时，优选猪用产品领先且收入占比高的公司。（2）成长角度：疫苗拥抱大单品，优选研发与生产实力领先的

头部企业；化药聚焦格局优化，优选兼具成本优势及综合服务能力头部公司。

u股价驱动因素

一是猪价景气上行；二是核心大单品研发突破。

u相关标的

（1）疫苗：中牧股份、生物股份、瑞普生物、普莱柯、科前生物、申联生物、永顺生物、海利生物。

（2）化药及饲料添加剂：国邦医药、回盛生物、蔚蓝生物、大禹生物、驱动力。

u风险因素

不可控的动物疫情引发的潜在风险；下游养殖规模化进程不及预期的风险；疫苗批发进度不及预期的风险。

2

目录

01动保行业：把握周期与新品

02疫苗：大单品逻辑

03兽用化药：低成本优质服务逻辑

04行业标的梳理

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行业概况：疫苗、化药是核心细分

国内动保市场规模目前约700亿元，其中包括兽用生物制品、兽用化学药品、中兽药三大细分市场。兽用生物制品市场以动物疫苗为主，

另包括诊断制剂和治疗制剂，当前规模约170亿元；兽用化学药品以抗微生物药和抗寄生虫药为主，当前规模约500亿元；中兽药则包括

抗菌、驱动和促生长三大类，规模相对较小。

图：2011-2022年国内动保行业市场规模情况

图：国内动保市场构成情况

动保行业市场规模（亿元）yoy

80025%

686673

700621

20%

600

504

465473459