20220818-广发证券-广发宏观：财政支出回升，关注增量政策线索.pdf

[Table_Page]宏观经济研究报告

2022年8月18日

证券研究报告

[Table_Title]

广发宏观

财政支出回升，关注增量政策线索

[Tabl

分析师：吴棋滢

e_Author]SAC执证号：S0260519080003

SFCCE.no:BQN213

021

wuqiying@

[Table_Summary]

报告摘要：

⚫7月财政收入表现与同期经济表现基本一致，可比口径下的财政收入增速再次下行。尽管自然口径下（退税之

后）财政收入增速-4.1%，较前期的-10.2%降幅明显收窄，然而这一持平的前提是6月留抵退税政策仍在实施

过程中，共计退税约3000亿元，7月留抵退税任务基本收尾。可比口径下（退税之前）7月财政收入增速2.6%，

较前值的5.2%边际放缓，与同期经济数据表现相吻合。7月财政收入的主要支撑力与6月一样来自非税收入的

高增，包括地方多渠道盘活闲置资产；石油特别收益金专项收入增加、按规定恢复征收的银行保险业监管费收

入入库等。

退税之后（下简称“自然口径”），7月一般公共预算收入当月同比增速-4.1%（前值-10.2%），但考虑到6月留

抵退税规模（约3000亿元）明显高于7月的部分（约1000亿元），因此我们对7月的财政收入数据主要需要

观察退税之前的口径（下简称“可比口径”）：

7月可比口径下，一般公共预算收入当月同比增速2.6%，较前期由负转正的5.2%再次放缓，与同期的经济数

据表现基本一致。但6-7月的财政收入增速综合来看，至少仍位于正增区间，显著高于4-5月的-4.9%、-6.0%

（均为可比口径），反映了同期的经济活动至少前期有所回暖。

这一点从财政收入的进度也能明显看出，7月收入进度占比9.4%，略低于近年同期平均水平。1-7月收入进度

合计达59.5%，而近年同期收入进度平均水平大概在66%左右，可见连续数月的收入放缓使得全年的财政歉收

已为大概率事件。

在收入结构方面，与上月类似地，7月财政收入的主要拉动项依然依赖于非税收入的高增，7月非税收入同比增

速36.3%（前值33.4%），拉高一般公共预算收入3.4个百分点（前值6.5个百分点），而税收收入则拖累公共

财政收入7.5个百分点（前值17.1个百分点，因6月仍有部分留抵退税）。

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非税收入较快增长主要是地方多渠道盘活闲置资产带动，也与中央特殊因素收入入库有关。增量近四分之三体

现在地方上，主要是地方多渠道盘活闲置资产，以及与矿产资源有关的收入增加。其中，1-7月国有资源（资

产）有偿使用收入增长30%，国有资本经营收入增长54%，两项合计拉高地方非税收入增幅12个百分点。另

外，地方罚没收入增长10.4%，主要是涉案财物罚没收入和部分沿海城市围填海罚没收入增加；地方行政事业

性收费收入增长0.2%。中央非税收入增长73.3%，增幅高主要是原油价格上涨带动石油特别收益金专项收入增

加、按规定恢复征收的银行保险业监管费收入入库等特殊因素拉高77个百分点。

⚫税收收入值得关注的是结构，它是微观状况的映射。表现较好的一是国内增值税，可比口径下由连续三个月的

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