商贸零售行业黄金珠宝年报%26一季报总结：24年行业韧性有望持续，看好品牌受益金价上行.pptx

摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明展望2024年全年，短期的金价震荡或会影响黄金珠宝销售在终端表现，但长期来看，从全球地缘政治、央行储备黄金举措等多方面来看，我们认为金价上行趋势较为乐观，而且对于黄金珠宝消费来说，节日送礼、婚庆等需求偏刚性，所以从业绩角度，我们对于黄金珠宝销售仍保持谨慎乐观态度，估值方面从开店空间+金价趋势上来看亦存在较强支撑，综合来看，建议重点关注：【中国黄金】24Q1归母净利润同比20%+增长超预期，受益β层面金价上涨、α层面公司管理改善，同时配合三免两减政策，23年净开615家超预期、24年开店预期有望延续积极。【菜百股份】24Q1归母净利润同比+16.15%超预期，公司作为北京地区收入规模领先的黄金珠宝企业，在当地已经拥有较强的市场地位，同时也正通过线下直营+线上渠道加大外埠市场品牌影响力。【老凤祥】金饰龙头品牌力强，作为内资黄金珠宝行业龙头、老凤祥品牌影响力持续向上，渠道掌控力进一步加强，深度绑定总经销。未来公司有望继续优化布局，通过多类型门店（藏宝金、凤祥囍事等）提升品牌调性。【周大生】黄金消费景气持续，通过区域展销提升供货效率，同时品牌调性持续向上，黄金产品仍有提升空间，且省代模式调整后有望推动公司持续开店扩张。注：中国黄金、菜百股份、老凤祥、周大生均与纺织服装组联合覆盖风险提示：金价波动风险、开店不及预期、新品推广不及预期等

行业情况概述13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

4资料来源：国家统计局，ifind，天风证券研究所社零表现：23年疫情后消费反弹，社会零售规模全年同比增长7.2%，其中黄金珠宝由于其偏刚性属性，增速表现在商品零售中位列第一，全年同比增长13.3%；进入24年后，社零增速相对放缓，黄金珠宝虽受到前期疫情缓解后的高基数影响，但因金价支撑以及需求稳健仍表现稳定。金价波动与黄金需求变化：23年以来黄金价格持续升高，上海金全年涨幅达16%，在金价加持下，23年黄金消费市场持续火热，全年全国黄金消费量1089.69吨，同比+8.78%，其中黄金首饰706.48吨，同比+7.97%；金条及金币299.60吨，同比+15.70%。2024年金价上行趋势延续，截止目前上海金已经上涨14%，并在3月20日至4月12日呈现短期极速上涨态势，涨幅达到12%，对金条金币需求促进明显，本身一季度就是黄金消费旺季，24Q1黄金消费需求量仍实现新突破达308.91吨，同比+5.94%，其中金条金币同比+26.77%。2023年以来社零总额与金银珠宝类yoy2023年以来金价波动与季度黄金消费变化291.58263.3280.19254.620308.9130025020015010050350580560540520500480460440420400上海黄金交易所黄金收盘价（元/克）季度黄金消费量（吨）10.6%12.7%2.5%5.5%44.7%37.4%24.4%18.4%9.6%3.1%-10.0%7.2%7.7%7.6%10.1%10.4%4.6%5.5% 10.7%7.4%3.1%3.5%29.4%3.2%5.9%5.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%社会消费品零售总额金银珠宝类

门店数量：2019年至2023年间，各黄金珠宝品牌处于渠道扩张区间，品牌门店数量大多实现明显增长。其中老凤祥、豫园股份、中国黄金及周大生的门店扩张趋势较迅猛。2023年，中国黄金/周大生分别净增615/490家门店，表现超预期。老凤祥、豫园股份分别净增385/429家门店，维持了门店扩张速率。从门店总数来看，老凤祥接近6000家、周大生突破5000家、豫园股份接近5000家，渠道方面优势明显；迪阿股份由于公司主动进行渠道调整优化，2023年门店数量缩减160家，2024年公司将继续聚焦门店经营质量提升，未来品牌势能提升、配饰礼物产品体系搭建等方面工作成果值得期待。2019-202324Q1各品牌开店数量以及净增数量201920202021202220232024Q1品牌名称门店数量净增门店数量净增门店数量净增门店数量净增门店数量直营/加盟净增 门店数量净增老凤祥38933724450557494549556096645994187/5807385豫园股份（老庙及亚一）27596693367608395959245656064994261/4733429潮宏基97164995241076811158821399274/1125241曼卡龙170920636210421898/1208中国黄金316037215613642-794257103/415461542658菜百股份5814701287全直营1