大类资产配置研究系列(9)-可转债配置：低估值增强与风格轮动-240530-开源证券-24页.pdf

金金融工程专题

融

工2024年05月30日可转债配置：低估值增强与风格轮动

程

研——大类资产配置研究系列（9）

究

金融工程研究团队

魏建榕（分析师）张翔（分析师）陈威（联系人）

weijianrong@kysec.cnzhangxiang2@kysec.cnchenwei3@kysec.cn

魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001证书编号：S0790520110001证书编号：S0790123070027

证书编号：S0790519120001可转债是股债特征兼备的资产配置工具，如何发挥其股性债性兼备的特性进行

张翔（分析师）配置是重要的研究课题。本篇报告尝试讨论以下三个问题：（1）可转债是否具

证书编号：S0790520110001有配置价值？（2）如何比较可转债与正股、偏债型转债与信用债的配置价值？

金傅开波（分析师）（3）如何增强可转债的配置价值，并在转债内部进行风格轮动？

融证书编号：S0790520090003可转债资产的配置价值分析

工2017年以来，转债市场流动性逐渐改善，截至2024年4月30日，转债剩余规

程高鹏（分析师）

专证书编号：S0790520090002模7953.68亿元，数量555只。转债市场整体信用水平较优，从各信用评级规

题

模占比来看，AAA级转债占比39.71%，AA-及以上占比92.64%。转债行业分

苏俊豪（分析师）

布逐渐丰富，银行业转债剩余规模最大，达到2131.02亿元，其次是电力设

证书编号：S0790522020001

备、电子等成长型行业。转债、正股、信用债收益风险特征差异明显，能够提

胡亮勇（分析师）升资产配置有效前沿。

证书编号：S0790522030001

估值视角比较可转债与正股、信用债的配置价值

王志豪（分析师）针对可转债与正股的轮动配置，本文构建出时序上可比的估值指标“百元转股

证书编号：S0790522070003溢价率”，并计算滚动三年历史分位数衡量转债和正股当前的相对估值水平，生

盛少成（分析师）成轮动信号，2010年6月以来，转债正股轮动相对正股等权指数的年化超额收

证书编号：S0790523060003益为2.59%，累计超额收益为42.57%。

开苏良（分析师）针对偏债型转债和信用债的轮动配置，本文重点考量转股条款对转债YTM产

源证书编号：S0790523060004生的影响进行剥离，修正转债的YTM与信用债YTM进行比较，构建转债信用

证债轮动指标，2010年6月以来，转债信用债轮动相对信用债指数年化超额收益

券何申昊（研究员）

1.44%。

证证书编号：S0790122080094

券可转债的配置价值增强与风格轮动

研陈威（研究员）

究证书编号：S0790123070027从长期来看，高估值的转债会系统性的带来负收益。本文根据反比例回归法对

报转股溢价率因子进行调整，构建转股溢价率偏离度因子，全域RankIC均值为-

告蒋韬