主题策略-“国别研究”系列报告（一）：越南见闻：见微知著，中国出海的东南亚缩.pdf

[Table_Page]投资策略|专题报告

2024年6月6日

证券研究报告

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越南见闻：见微知著，中国出海的东南亚

缩影

——“国别研究”系列报告（一）

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报告摘要：

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⚫越南是24年我们观测“外需”及“出海”的一个比较有代表性的国家：分析师：刘晨明

一方面，越南贸易依存度超过80%，与中国一样受到本轮全球制造业SAC执证号：S0260524020001

PMI复苏的带动，24年越南出口增速恢复，对美耐用品出口提速；

更重要的是，越南作为中国制造业“出海”在东南亚布局的主要地区，liuchenming@

可以通过营商环境、综合成本，考察“走出去”的真实环境与实际效果。分析师：郑恺

⚫因此，我们在近期深入越南，对领事馆、商会、中国企业进行实地探访。SAC执证号：S0260515090004

⚫见闻一：越南仍是中国企业出海，尤其是走向东南亚的最佳选择之一SFCCENo.BUU989

受欢迎的原因在于：社会治安总体状况良好；劳动力人口占比高，城镇021

化率在上升阶段，经济发展格局比较稳定；吸引外商投资方面政策很友zhengkai@

好，税收优惠；港口众多，北部与中国接壤，物料往来成本更有优势。请注意，刘晨明并非香港证券及期货事务监察委员会的注

册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

⚫见闻二：令人意外的是，越南建厂的综合成本较中国本土已无明显优势

成本超预期的地方包括：工人月薪来看更低，但个人生产效率低于国内，

且每年政府规定工资上涨下限；越南工业用地的价格涨幅明显，已超过

苏州常州等工业园区地价；夏季缺电现象严重，停电频繁，为缓解用电联系人：

难会有额外成本；原材料综合成本，部分制造业如果原材料需要从国内

进口，考虑到物料和物流成本，供应链的综合成本会更加凸显。

⚫见闻三：中国企业愿意到越南去，越南的“竹子外交”有较大吸引力

我们在调研过程中，多次听到一个评价越南外交政策的词语：竹子外交

——处理大国关系以彼此尊重、淡然处之为主要的原则。越南已签署16

项贸易协定，贸易环境和引进外商的政策友好，越南也正式履行了降税

承诺，这是18年贸易摩擦后吸引中国企业加速布局的一个重要原因。

⚫见闻四：与国内制造业企业正在经历资本开支收缩不同，出海越南的企

业普遍反馈产能利用率较好、考虑或正在进行资本开支扩张

扩张的原因：关税差异巨大，国内一些产能迫切需要转移；各企业普遍

反馈在手订单饱和、产能利用率较高，有扩张意愿；产能优势是对接各

大客户订单的一个必要条件；本地化供应链建设和垂直整合进一步驱动

了资本开支；中国企业在当地大工业园区的产业链整合正在发生。

⚫见闻五：中国“品牌出海”的东南亚缩影

已经有越来越多的中国品牌开始嵌入全球供应链的更高阶位置，朝着

“微笑曲线”的底端向两端迈进。“品牌出海”并非一蹴而就，最大的难

度是渠道，部分家具/家电企业通过跨境电商来实现品牌出海的增量渠

道，或者通过在大客户零售商当中以“店中店”的新模式来实现探索。

⚫核心假设风险：经济下行压力超预期