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新能源汽车动力电池成本拆解深度报告

投资要点

◆模型框架：

动力电池的成本是市场关注的重点。新能源汽车行业仍在

拐点之前，传统燃油车与电动汽车的成本差是新能源汽车渗透

率增长的重要因素。为了定量研究动力电池成本，我们将电池

成本和性能结合起来，建立了一个自下而上的模型。利用该模

型可以静态地计算材料成本、硬件成本以及各工序的生产制造

成本，并且可以动态地区分材料价格变化、技术进步、工艺改

进等因素导致的成本下降。

◆车辆及电池设计：

（1）车辆设计：从用户需求出发，设计单车带电量/续驶

里程及Pack内电芯/模组的数量和组合方式。

（2）材料层面：材料属性决定电池的电化学性能及物理

参数。

（3）电芯设计：核心是确定正负极材料涂层的厚度，进

而设计电芯的外形尺寸。

（4）模组及Pack设计：由电芯参数外推得出。

◆物料成本：

（1）物料用量：由电芯容量、活性材料克容量等参数计

算出正/负极材料、电解液、隔膜、铜箔、铝箔及其他组件的

理论用量，并根据良品率、材料利用率等进行调整。

（2）物料价格：根据市场价格做出假设，包括主/辅材及

硬件。

（3）物料成本汇总：由物料用量和价格计算得出。

◆生产成本：

（1）工厂设想：对动力电池年产能、良品率、人员工资、

装备折旧率、直接费用假设等做出假设。

（2）出产工序：主如果各工序的装备投资额及人员配置。

（3）直接人工/制造费用计算：根据设备折旧、人员工资

费用及间接费用计算出结果。

◆成本汇总及考证：

◆投资建议

根据模子，降低动力电池成本的途径包括：更具性价比的

材料体系；更精简的电池设想；更低的物料价格；工艺改进；

装备改进。根据以上结论，建议存眷：（1）宁德时代、XXX、

国轩高科等优良电池企业；（2）当升科技、容百科技、璞泰

来、XXX、恩捷股份等材料龙头企业；（3）先导智能、赢合

科技等装备企业。

◆风险阐发：

政策风险、技术路线变换风险、合作加剧风险、原材料价

格动摇风险。

投资聚焦

◆研究配景

动力电池是新能源汽车的中心构成之一，直接决意车辆机

能和成本，电池成本下降的幅度直接影响新能源汽车的推广应

用。在本篇研报中，我们参考一些学术材料及产业人士的观点

建立了成本模子，对动力电池成本的诸多问题展开系列研究。

◆立异的地方

目前市场对动力电池成本的研究相对简单而且偏静态。我

们系统性地建立了自下而上的成本模型，可以对直接材料、直

接人工、制造费用三大项进行拆分，并且可以动态区分材料价

格变化、技术进步、工艺改进导致的成本下降。在后续的系列

报告中，我们将对不同材料体系的动力电池进行对比研究，并

且对成本下降的可能路径进行分析。

◆投资观点

目前新能源汽车的销量渗透率不足5%，用户体验（充电、

续航、智能网联）还有待改善，更重要的是，电动汽车与燃油

汽车之间还存在较大的成本差。我们相信，随着动力电池成本

的下降，新能源汽车有望迎来高速增加的拐点。

根据成本模子，我们对动力电池的降本途径进行了初步阐

发，结论如下：

（1）不同的材料体系对应不同的电池成本，例如

LFP/LMO电池Pack的成本比NCM523低18%/22%，电芯成

本低了25%/29%；

（2）物料价格下降能够降低成本，如果将NCA、

NCM811正极活性材料的价格由195元/kg调整至150元/kg

（下降23%），那么NCM811电芯的成本将由620元/XXX下

降至548元/kWh（下降12%）；

（3）更精简的电池设计有助于降低成本，参考CATL提

出的CTP技术，假设模组硬件物料成本降低80%，减掉相应

的模组组装设备和人员，那么Pack成本下降约10%-15%；

（4）工艺改进也是动力电池降本的方式之一，在模型中，

我们假设电芯