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PolicyMultipliersinJapan
UnderQQE
SamOuliarisandCelineRochon
WP/24/113
IMFWorkingPapersdescriberesearchin
progressbytheauthor(s)andarepublishedto
elicitcommentsandtoencouragedebate.
TheviewsexpressedinIMFWorkingPapersare
thoseoftheauthor(s)anddonotnecessarily
representtheviewsoftheIMF,itsExecutiveBoard,
orIMFmanagement.
2024
JUN
©2024InternationalMonetaryFundWP/24/113
IMFWorkingPaper
InstituteforCapacityDepartment
PolicyMultipliersinJapanUnderQQE
PreparedbySamOuliarisandCelineRochon
AuthorizedfordistributionbySelimElekdag
June2024
IMFWorkingPapersdescriberesearchinprogressbytheauthor(s)andarepublished
toelicitcommentsandtoencouragedebate.TheviewsexpressedinIMFWorking
Papersarethoseoftheauthor(s)anddonotnecessarilyrepresenttheviewsoftheIMF,its
ExecutiveBoard,orIMFmanagement.
ABSTRACT:ThispapertestswhetherJapanskeymacropolicymultipliershavedeclinedsince
2013,theyearthatJapanintroducedQualitativeandQuantitativeEasing.Weusethe
augmentedBlanchard-PerottistructuralVARmodelintroducedinOuliarisandRochon(2021)to
studythedynamiceffectsofshocksinthecentralbank’sassetholdings,interestrates,anddebt
levelsrelativetoGDPoneconomicactivityinJapan.Wefindthatboththeexpenditureandtax
multipliersofJapanhavefallen,implyingthattheeffectivenessoffiscalpolicyinJapandeclined
followingthechangeinmonetarypolicy.Moreover,wefindthattheefficacyofquantitative
easingissmall,implyingtheneedforhugeinterventionstohaveasignificanteffectonreal
GDP,andthat
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