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宏发股份深度研究报告

1.宏发进入中速甜点区，国内继电器行业龙头企业2

1.1精密化/专用化/智能化提升需求，行业景气并保持中速增长3

1.2行业集中度持续提升，未来盈利水平有望提升5

1.3专注30年构筑核心竞争力，国内继电器行业龙头企业9

2.宏发实施七个小巨人“”战略，两条成长主线13

2.1做大做强做全继电器，宏发实施“七个小巨人”战略13

2.2宏发增长持续能力突出，两条成长主线

2.3增发项目市场前景广阔，有望提升宏发估值水平23

3.盈利预测及投资建议.24

基本面要点：

行业景气并保持中速增长，未来盈利水平有望提升。继电器精密化、专用

化、智能化的发展趋势提升继电器市场需求，预计我国继电器行业将保持

景气并中速上涨（6～8%），高于全球水平5.5%，宏发将进入行业的中速

甜点区，未来的盈利水平有望提升。

专注30年构筑核心竞争力，国内继电器行业龙头企业。宏发30年专注继

电器行业，构筑了继电器行业中内资企业独有的核心竞争力—稳定并具备

强驱动力的管理团队和不依赖专业分工的全产业链制造模式，是国内继电

器行业的龙头企业。

宏发实施“七个小巨人”战略，两条成长主线。为了做大做强做全继电器，

宏发加速产品结构调整，打造继电器行业的“七个小巨人”；确定持续的

成长主线一：通用继电器领域份额渗透，电力继电器销量高速提升，汽车

和通信继电器市场份额提高，低压电器进入放量阶段；打破天花板的成长

主线二：新兴应用领域(新能源汽车，充电桩和光伏逆变器等)崛起释放高

压直流继电器需求，布局传感器研发突破新领域。

增发项目市场前景广阔，有望提升宏发估值水平。宏发增发项目市场前景

广阔，预计2015-2016年量产后增厚业绩，有望大幅度提高宏发估值水平。

1.宏发进入中速甜点区，国内继电器行业

龙头企业

1.1精密化/专用化/智能化提升需求，行业景气并保持中

速增长

继电器是支持国民经济发展的工业自动化控制基础元件，在电路中起着自

动调节、安全保护和电路转换的作用，广泛应用于家用电器、汽车、工业控制、

通信、计算机、电力等产业部门。国内继电器行业需求结构以普通家用电器继

电器为主45%，其次是消费电子继电器24%，通信继电器13%和汽车继电器

9%所占的份额较低，而从全球来看，需求最大是汽车继电器21%、工业控制

继电器20%、通信继电器18%（图1、图2）。

继电器精密化、专用化、智能化的发展趋势提升继电器市场需求。一方面，

应用了微电子技术使得继电器变得更加精密，体积缩小到立方毫米级别；另一

方面，结合通信、电力、汽车等行业的新发展，出现了大量专用继电器需求，

例如智能电表继电器，以及广泛应用于新能源汽车、可再生能源等领域的高压

直流继电器。此外，智能生活在更大范围内的推广，例如围绕智慧城市展开的

智能交通、智能楼宇自控等产业的发展也在持续拉升继电器需求。

七大战略性新兴产业的发展将进一步推动继电器行业的发展。《国民经济

和社会发展第十二个五年规划纲要》把培育发展节能环保产业、新一代信息技

术产业、生物产业、高端装备制造产业、新能源产业、新材料产业和新能源汽

车产业等七大战略性新兴产业在放在十分突出的位置。根据国家前期的规划，

到2015年，七大战略性新兴产业的增加值占GDP的比重将提高到8%，到

2020年将升至15%，战略性新兴产业在未来将逐步成为推动国民经济发展的

先导力量。七大战略性新兴产业所涉及的领域都与工业自动化有着高度关联性，

作为工业自动控制基础原件的继电器在七大战略性新兴产业中有着广泛用途。

预计我国继电器行业将保持景气并中速上涨（6～8%），高于全球水平

5.5%。根据国际著名研究机构VDC（VentureDevelopmentCorporation）的

预测，今年全球继电器市场销售额在65亿美元左右，预计每年的复合增长率为

5.5%(图3)。国内继电器市场销售额在2006年到2008年间保持高速增长

10%～20%，受金融危机影响，2009年销售额严重萎缩，此后一年在经济恢