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在现实中，有各种各样福利性
质的基金，如中国青少年发展
基金、国家自然科学基金，这
些基金都不是本文所要讨论的。
投资学意义上的基金不同于其
他类别的基金。本质上是为了
利润最大化的投资行为，因此
称为“投资基金”。
2020/9/27青岛大学经济学院1
4.1投资公司
资产集合理念
投资公司的功能
记账与管理
多样化和可分割性
专业化管理
低交易成本
资产净值(netassetvalue,NAV)
2020/9/27青岛大学经济学院2
4.2投资公司类型
单位投资信托（unitinvestmenttrusts)：一旦成
立资产组合固定不变，也称为无管理的基金
(unmanaged)。
可赎回的信托凭证(redeemabletrustcertificates)
开放型(open-end)基金：通常称为
投资管理公司共同基金(mutualfund)
(managedinvestment
companies)：
组合有管理封闭型(closed-end)基金
2020/9/27青岛大学经济学院3
投资基金的分类
按照是否可以追加投资或赎回投
资份额
开放式基金（Open-endfund）：
基金规模可变，可赎回，投资资
产流动性强，没有期限，风险小，
一般不能上市。
封闭式基金（Closed-endfund）：
2020/9/27发行期满后封闭，不再追加新的4
青岛大学经济学院
封闭式基金
（1）图4-1：封闭式基金报价
（2）封闭式基金折价之谜
折价率(PREM/DISC)
=(价格-资产净值)/资产净
值
2020/9/27青岛大学经济学院5
Figure4.1Closed-EndMutualFunds
2020/9/27青岛大学经济学院6
封闭式基金折价之谜的解释
早期研究以代表基金基本层面的因素为出发点，
来解释折价的存在。认为封闭式基金折价是由基
金所持有的投资组合的某些特征引起的。
代理成本、资产流动性、基金业绩、
资本利得税
新研究思路以投资者情绪为中心，全面考虑了封
闭式基金的两个风险：一是其持有的投资组合所
带来的风险；二是由于市场中投资者情绪波动形
成的风险，它使得基金股份的市场价格偏离其基
本价值。
2020/9/27青岛大学经济学院7
封闭式基金折价之谜的解释
Malkiel，B.，1977，T
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