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第六章金融市场

案例6—1：20世纪90年代中国资本市场构建方略

一、基本原理

（一）金融市场的基本定义

广义的资本市场是指期限在一年以上的长期资金的融通市场，它主要由银行中长期存贷

款市场、长期债券市场和股票市场所构成。狭义的资本市场是指长期证券市场，它主要包括

长期债券市场和股票市场。

（二）金融市场的主要分类

资本市场是一个庞大的市场体系，按交易层次可分为初级市场（或发行市场、一级市场）

和次级市场（或流通市场、二级市场）；按交易对象可分为股票市场和债券市场；按交易方

式可分为现货市场和期货市场；按交易场所可分为有形市场（或场内市场）和无形市场（或

场外市场）；按地域可分为国内市场和国际市场。如果将所有分类方法用表格的方式给出，

可参见表1-1。

表1-1：金融市场分类汇总表

按融资期限分类按交易对象分类按交易场所分类

短期金融市场资金市场有形市场

长期金融市场外汇市场无形市场

按融资方式分类黄金市场按地域分类

直接金融市场证券市场国内金融市场

间接金融市场保险市场国际金融市场

按交易层次分类按交易方式分类

初级金融市场现货市场

次级金融市场期货市场

二、案例内容

20世纪90年代中国资本市场的构建主要是按照以下8个方面来展开的：

1．在空间上，采用的是“弓箭式”发展战略。具体来说就是：以东部沿海地区为弓；

以长江沿线为箭；以北京、天津、郑州、武汉、长沙、广州、深圳等城市所组成的中轴线为

弦；以上海为箭头；以武汉为箭、弦交叉点；以成都、重庆为箭尾。在这种思想的指导之下，

20世纪90年代我国资本市场的空间布局呈现出以下特点：一是证券交易所向弓、箭地区倾

斜。如90年代初期，我国毫不犹豫地把两个宝贵的证券交易所同时设置在东部地区。二是

上市公司向弓、箭、弦地区倾斜。如在20世纪90年代，沪、深两家证券交易所上市的上市

公司中大约有50%来自于东部地区，大约有25%是属于沪、深两地的本地上市公司，西部十

省、直辖市、自治区的上市公司仅占全国总数的17%；东部地区平均每个省、直辖市有上市

公司60余家，而西部地区则只有20家；有60%以上的上市公司的注册地是在大城市和中心

城市。三是股票市场筹资向弓、箭、弦地区倾斜。如20世纪90年代，东部地区上市公司通

过资本市场所筹集的资金总额达4000多亿元，而西部地区却只有500多亿元。四是证券公

司向弓箭弦地区倾斜。按注册资本排序，全国十大券商全部在东部地区，而西部地区则榜上

无名；有1/4的证券公司注册地在上海和深圳。五是证券投资基金向弓箭弦地区倾斜。证券

投资基金管理公司的总部全部分布在弓箭弦上。

2．在筹资主体上，以政府和金融机构为主，企业为辅；以基础产业、中央企业和重点

企业为主，一般产业、地方企业和一般企业为辅。在上述指导思想的支配之下，我国资本市

场筹资额度的安排表现出了两个明显的倾向性：一是在债券市场上优先安排政府和金融机构

筹资而轻视企业筹资。如我国国债发行规模1999年达6000多亿、金融债券发行规模达1360

多亿，而企业债券发行规模仅为420亿元。二是在股票市场上优先安排国家确定的1000家

大中型国有企业，特别是优先安排其中的300家重点企业以及100家全国现代企业制度试点

企业和52家试点企业集团上市筹资。截至1999年底，国家及国有企业控股的上市公司达

700多家，占上市公司的比重超过了70%，资产和利润总额所占比例超过了75%。

3．在品种上，以债券，尤其是政府债券为主，以股票为辅。截至1999年底，上市公司

利用境内外股票市场筹资总额仅为7000亿元，只相当于同期债券市场筹资的1/4左右。

4．在交易方式上，只允许现货交易，严禁其它交易方式。关于这一点，我们从1999

年7月1日开始实