格雷厄姆的成长股选股策略课件.pptxVIP

格雷厄姆的成长股选股策略1

本杰明.格雷厄姆，开创了价值投资流派，影响了后来诸多的投资大师（沃伦·巴菲特、约翰·奈夫、马里奥·加贝利等）。是第一位强调和总结财务分析在股票投资中作用的投资大师，也是第一位运用数量分析法来选股的投资大师，他提出了普通股投资的数量分析方法，使投资者可以正确判断一支股票的价值，以便决定对一支股票的投资取舍，对价值投资的贡献无人能及。本杰明·格雷厄姆格雷厄姆的投资方法，是价值投资的开山之作和思想基础。格雷厄姆的著作经久不衰，是永恒经典。“价值投资之父”“证券分析之父”“华尔街教父”

投资思想投资业绩格雷厄姆的投资策略核心是价值投资，大致可总结为：投资就是价值回归或者价值发现的过程。这个过程需要投资者通过财务分析，找出被低估的股票并持有，然后耐心等待到价值被发现的时刻。当股票价格回归到应有的价值是，投资者可抛售获利。本杰明.格雷厄姆（1894—1976），从事投资大致42年，主要投资经历为1923至1956年，主要投资美国股票、债券等。其创办的葛拉汉.纽曼公司在1941至1960期间，在20年中累积收益率达到4425%，平均年化收益率为21%。

1典价投防御价投和极价投策略2格雷厄姆的多元化价3值投资策略4成股内在价投5企主投

成长股内在价值投资策略原始的格雷厄姆成长股内在价值公式可表述为：Value=E*（8.5+2*R）预期收益增长率（未来盈利能力）收益增长率为0的公司的合理市盈率股票合理价值举例：每股收益（EPS）假设A公司的每股收益为1元，每年的增长为30%，则公司股票的合理价值为：1X（8.5+2X30%）=9.1元如果股价低于9.1元，即被低估，可以买入操作，反之则卖出。

该策略的不足之处：8.5的零增长市盈率在国内A股市场看偏低；策略的改进：将8.5调整到适合A股市场的情况，以历史底部的平均市盈率为基础；Value=E*（A股市场估值+2*R）成长股价值=每股收益X（A股板块估值+2X三年平均增长率）

取值考虑到历史估值：主板取值为12

取值考虑到历史估值：中小板取值为25

取值考虑到历史估值：创业板取值为32

选取各个板块个股测试一下：以2015年每股收益为基础，2013-2015年利润增长率为参照，以每年4月底为选股时间段，看该方法在各个板块是否有效；宇通客车600066汽车九阳股份002242家电云南白药000538医药中钢国际000928建筑乐视网300104网络

宇通客车600066每股收益1.63年平均增长率为32.33%2016年初股票价值=1.6元X（12+2X0.3233）=20.23

九阳股份002242每股收益0.813年平均增长率为11%2016年初股票价值=0.81元X（25+2X0.11）=20.42

云南白药000538每股收益2.663年平均增长率为21.7%2016年初股票价值=2.66元X（25+2X0.217）=67.65

中钢国际000928每股收益0.7313年平均增长率为283%2016年初股票价值=0.731元X（25+2X2.83）=22.41

乐视网300104每股收益0.313年平均增长率为43.66%2016年初股票价值=0.31元X（32+2X0.43）=10.18

该策略的不足之处：1、没有考虑到市场行情的对股票估值的影响，同样的个股在牛市和熊市的估值有较大差别；2、没有考虑到是市场利率变动对股票的影响，加息周期资金会离开股市将进公入式债进券行市场改进降息周期资金会进入股票市场，提供股票的估值。1、增加安全因子（SF），取值为0到1之间的数值，表示对股票内在价值的折价。格雷厄姆指出，“安全边际就是价格针对价值大打折扣”。；2、增加利率调整因子（IF），考虑利率对股价的影响：低息利好股市，股票内在价值溢价，高息压低股市，股票内在价值折价。IF=5年期国债平均收益率/当期5年国债券收益率。

调整后的成长股内在价值：Value=E*（PE+2*R）*IF*SF股票合理价值每股收益（EPS）收益增长率为0的公司的合理市盈率预期收益增长安全因子（股价打折）利率因子（投资的机会成本）率（未来盈利能举例：力）假设中小板B公司的每股收益为1元，每年的增长为25%，在熊市中按8折，利率因子为0.9.则公司股票的合理价值为：1X（24.5+2X25%）X0.8X0.9=18元如果股价低于18元，即被低估，可以买入操作，反之则卖出。

加入PEG后再调整的公式★★★：Value=EPS*（PE+1/PEG）*IF*SF股票合理价值每股收益（EPS）收益增长率为0的公司的合理市盈率安全因子（股价打折）利率因子（投资的机会成本）从增长的角度看被低估的程度PEG