有价证券估价课件.pptVIP

第四章有价券估价4.1券估价o4.2股票估价o4.3股利增率型o4.4股价决定模型中参数的估o

4.1券估价4.1.1券的金流4.1.2券内在价算4.1.3到期与券价4.1.4持到期收益率算4.1.5半年期利率与券价ooooo

4.1.1券的金流券是一种有价券，它是社会各主体筹集金而出具的，承按定的利率和方式支付利息，并到期本金的的面凭。券面(M)券的票面利率(i)券的要素券的到期日(n)利息付方式

4.1.2券内在价算券内在价即券未来金流量。也是券在市人可的市价格。公司行券筹集金，在得些外部金使用的同，必承担未来券本息的o，即按定期限和票面利率，定期支付利息并到期券面。些利息以及券面是公司在未来的金流出，按照券必要收益率r折，就可以算出券内在价或市价格。

4.1.2券内在价算券的内在价（B0）或券的行价格（fairpriceofafixed-couponbond）：式中：B0――券内在价或券行价格，即未来金流量；M――券面；n――券存期；i――券票面利率。任何一种券而言，券面M、券的存期限n、券的o票面利率i都是先定好的常量，因此，券的内在价就唯一地取决于券的必要收益率（或市利率）的水平。由于系数与利率呈反比关系，所以，券内在价与必要收益率也呈反比关系，必要收益率越高，券内在价越低；必要收益率越低，券内在价就越高。

4.1.2券内在价算例:申能公司行面1000元企券1元，定票面利率6%，按年年末付利息，期限5年。券必要收益率分6%、4%、8%，的券的内在价是多少？解：根据券的基本状况，券的面M1000元，券票面利率i6％，期限n5年，算得：(1)当o根据算的果，当要求的收益率（6%）等于票面利率（6%）o，券未来金流量的券的内在价或券的行价格）即面。此如果把未来金流量的与入券的相比的，其零。零的折率期望收益率，所以，此券的必要收益率等于券的期望收益率。

4.1.2券内在价算(2)当o●根据算的果，当要求的收益率（4%）小于票面利率（6%），券未来金流量的券的内在价或券的行价格）大于面。大于的部分89.01元成溢价，此券成溢价券（PremiumBond），或称溢价行券（BondSellingataPremium）。

4.1.2券内在价算(3)当o●根据算的果，当要求的收益率（8%）大于票面利率（6%），券未来金流量的券的内在价或券的行价格）小于面。小于的部分79.84元成折价，此券成折价券（discountbond），或称折价行券（bondsellingatadiscount）。

4.1.3到期与券价到期、必要收益率和券价三者之o存在着两个重要的关系，假定必要收益率至到期日之前一直保持不，当必要收益率与票面利率不等，随着逐向到期日靠近，券的价也会逐接近于票面价；在必要收益率等于票面利率，券价一直等于票面价至到期日。

4.1.4持到期收益率算到期收益率（yieldtomaturity，称YTM）即投者在市交易中以券市价格（V0）得券，并持有至到期日所能得的收益率。

4.1.4持到期收益率算式中：V0――券当前市价；oM――票面价；n――券到期；i――券年利息。句，如果已知股票的当前市价V0、年o利息I、票面价M和到期n，就可求得券的到期收益率。到期收益率一般通法、近似法两种方式求得。

4.1.4持到期收益率算1.法法是我在价一章中求解收o益率和期限所用的内插法。方法通算多个不同的收益率，直至得出能使券内在价与价格最接近的两个利率水平，其中一个利率能使算价格略高于入价格，而另一个利率能使算价格略低于入价格，由于券到期收益率介于两个利率之，用内插法可以求解得出到期收益率。

4.1.4持到期收益率算2.近似法o券到期收益率的近似求法，是将券面与市价格之差用券的期限分到每年后，与每年的利息加在一起，成券整后的年利息收益，然后再除以券面和券入价格的平均，即可是券近似的收益率。

4.1.4持到期收益率算式中：——券到期收益率；oI——券利息，I＝M×i；M——券面；B0——券市价。

4.1.5半年期利率与券价于名利率i，必要收益率r，面oM，期限n的券来，如果年息一次改半年息一次，每一息期的利息M×i/2，息期的必要收益率r/2，息期数2n。根据定，年利息的付次数即年复利次数。

4.1.5半年期利率与券价由此可以得出：半年息一次的券内在价，也即年复利两次的券内在价。o

4.1.5半年期利率与券价券到期付的面（M）据行定按面票面利率支付每期利息（I/2=M×i/2）I/2I/2I/2I/2I/2I/2I/2I/201224n（年数）n（半年期数）0132n-1按行价格行收到的金（B0）按半年付利息券的金流量

4.2股票估价4.2.1股利的投