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GDP站上120万亿元新台阶，人口首现负增长

2022年四季度经济增长数据点评｜2023.1.17

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中信证券研究部核心观点

2022年度宏观经济数据公布，经济总额实现121万亿元，同比增长3.0%

（与我们预测一致），4季度GDP同比增长2.9%，均高于市场平均预期，

在主要经济体中也表现较好。从主要指标运行看，12月服务业、投资、地

产、消费都有一定边际改善。基建投资保持中高速，制造业投资增速提升，

地产投资降幅缩窄。消费领域药品和汽车消费是主要支撑。值得注意的是，

程强2022年我国新出生人口首次低于1千万，总人口出现负增长，但考虑城镇

宏观经济首席化还有较大增长空间，户籍城镇化可部分对冲人口下行造成的需求压力。

分析师2023年在较低基数和扩内需政策支持下，预期各地基本均可完成省政府工

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作报告议定目标，全国经济有望逐季稳步改善。

▍GDP站上新台阶，人口首现负增长。按国家统计局1月17日发布数据，

2022年我国GDP达121.02万亿元，不变价同比增长3.0%，全年GDP增

速与我们12月17日外发报告《中央经济工作会议学习体会—稳增长，提

信心》和12月6日外发年度报告《2023年宏观与政策展望报告—突出重

玛西高娃围》中的预测一致。此前，关于GDP的Wind一致预期为2.8%且部分机构

宏观分析师近期下调预测值。我们认为4季度特别是12月尽管出现疫情优化管控带来

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的闯关冲击，但考虑到投资项目集中在年底纳统、医药和汽车消费高出预期、

市场主体预期改善等因素，因此出现了宏观数据的略超预期。从中长期因素

来看，值得注意的是人口首次出现负增长，全年出生人口956万人（首次

低于1千万），净减少85万人至141175万人，当然其中包含疫情间接引

起的推迟婚育和超额死亡问题，这些特殊因素在2023年预计明显缓和。从

城镇化角度看，目前我国常住人口城镇化率65.22%，距离发达国家80%的

联系人：黄昕

平均水平有一定增长空间，特别是我国户籍人口城镇化率增长趋势有望延

续。

▍经济：从数据上看，12月经济已经比11月有所改善。四季度GDP同比增

速录得2.9%，明显高于Wind一致预期（1.9%），与我们在上述研报中预

期的（3.0%）接近。从统计数据看，服务业、投资、消费等不少指标出现

修复。（1）供给端，12月工业增加值同比增长1.3%，较前值降低0.9个

百分点，主要原因是疫情对企业产需、人员到岗、物流配送产生影响；服务

业生产指数同比降低0.8%，降幅比上月收窄1.1个百分点。（2）需求端，

固定资产投资增速加快，我们测