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盈余=资产?负债
假设：未来负债L1，…，Ln，
问题：如何安排投资A1，…，Am，使得利率无论如何变化，盈余不会小于零？;Redington免疫的条件：
现值相等
久期相等
资产的凸度负债的凸度;盈余：
一阶导数：
二阶导数：
如果免疫的三个条件得以满足，就有;
假设利率的变化为Δy，应用级数展开：
结论：若满足Redington免疫条件，利率发生微小变化，盈余不会减少。;例：当前年利率为6%，公司借款1000万，期限10年，即10年末偿还1790.85万元。
为了防范利率风险，公司希望购买价值1000万元的债券实施免疫策略，假设可供选择的债券有三种，面值和偿还值均为1000元。
A：10年期，息票率6.7%。
B：15年期，息票率6.988%。
C：30年期，息票率5.9%。
公司应该如何选择上述三种债券？;负债的马考勒久期：
负债：10
资产的马考勒久期：
债券A：7.6655
债券B：10
债券C：14.6361;马考勒凸度：
负债：102=100
债券A：68.7346
债券B：126.4996
债券C：318.1085;;另一种选择：构造债券组合。
在A上投资w，在C上投资(1–w)。
令组合的马考勒久期为：7.6655w+14.6361(1–w)=10
求得：w=66.509%
组合的马考勒凸度更大(大于债券B的126.4996)：
68.7346×w+318.1085×（1-w）=152.31;
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