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如何界定资产负债表渠道

资产负债表渠道的界定

 Bernanke与Gertler(1989)、Gertler与Gilchrist(1993)、Oliner与

Rudebusch(1996)、ToshitakaSekine与YdahliaMetzgen(1999)等界定出资产负

债表渠道效应，并得到了学者的认可。他们强调在不完全的金融市场上，信息是

非对称的，导致资产负债表恶化时出现逆向选择，同时面临道德风险，企业的借

款成本会因此增加。当利率上升时，企业需要为浮动利率借款偿付更多的资金，

背负更多的债务，这是货币政策通过传统的利率渠道对企业的直凄影响。同时，

利率的上升降低了企业长期资产的价值，企业的净资产价值会因此而降低。

 面资产负债表渠道效应假定借款人的外部融资溢价的大小或者贷款代理成本的

大小取决于它的资产净值的多少，企业资产净值越低所需支付的外部融资成本就

越高。反之，企业资产净值越高，所需支付的外部融资溢价就越低。所以，宏观

经济政策引起的资产价格波动，通过企业财务状况影响其外部融资溢价，从而影

响其信贷条件，最终引起其投资与产出的变动。

 传统的资产负债表渠道强调的是货币政策通过借款人财务状况影响外部融资升

水大小(及当时的投资经费)。

 MarcoGallegati(2005)研究表明：资产负债表渠道通过借款数量而非借款成本

影响企业投资经费的选择，放大了对货币政策冲击的经济反应。因而，借款人的

周期净p富变化，是直接地而不是间接地放大和传播了产出波动。

 陆前进(2008)，昌忠泽(2010)，王义中与陈雪(2010)等认同了资产负债表渠道

效应的直接影响并研究了这种直接效应对于年国企业的影响。对于资产负债表渠

道效应的经验性研究结果可归纳出以下特征：

 第一、借款人净资产价值遭受到正面冲击时，即净资产价格提高，其外部融资

的代理成本将降低，投资增加；相反，在负面冲击时，代理成本上升，企业更难

获得资金，进而引起投资和产量的萎缩；

 第二、外部融资成本与借款人的净资产价值成反向变动关系；

 第三、企业融资分为外部融资与内部融资，在信息不对称息下，存在逆向选择

与道德风险，因而企业在外部融资时需要支付代理成本，所以外部融资成本高于

内部融资成本。