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2020年航空行业市场分析报告

2020年6月

目录

产能骤减与航司推迟成合力，Q1波音交付量降66%. 1

上游产能骤减、航司推迟形成合力，20H2~21年供需剪刀差或持续扩大 1

供给双寡头格局难以打破，Q1飞机交付数量降幅66%. 2

取消、推迟继续发酵，现金流风险或为最大障碍 5

2020年飞机交付或降39%~48%，料宽体机降幅60%以上 5

推迟、取消订单或持续发酵，低水平供给或贯穿2020~2021年 8

现金流面临断裂风险，或为飞机交付最大障碍 9

三大航机队或增2%以下，连续3年引进低增速 11

B737Max停飞叠加疫情冲击，飞机连续3年引进低增速 11

疫情压制需求已近半年，预计2020年净引进增速或降至2%以下 13

重构繁荣，2021年或现6%~8%高净利率 15

6月底内线航班有望基本恢复，年底供需剪刀差或扩至2pcts 15

航空重构繁荣起点，估值或存1倍空间 17

风险因素 19

插图目录

图1：2020年2~4月国内三大航飞机零引进且退出7架 1

图2：截至2019年末国航机队Airbus、Boeing占比52.2%、47.1%. 1

图3：截至2019年末南航机队Airbus、Boeing占比43.5%、54.2%. 1

图4：截至2019年末东航机队Airbus、Boeing占比53.3%、45.2%. 1

图5：2019民航行业运投ASK增速较2017年降5pcts 2

图6：2019年7月南航到港准点率较2017年7月提升15.5pcts. 2

图7：政策端供给侧致千万级以上机场(协调机场除外)周航班量增速较2017年冬春季降

7pcts 2

图8：2018年Boeing、Airbus窄体机交付数量占比47.0%、50.8%. 3

图9：2019年Boeing、Airbus宽体机交付数量占比80.6%、19.4%. 3

图10：2010年~2019双寡头飞机收入全球占比由87.1%升至98.7%. 3

图11：2020Q1Boeing净利润亏损6.28亿 4

图12：2020Q1Boeing交付飞机下降66.4%，B737仅交付5架 4

图13：2013年以来我国民航业飞机引进CAGR为11.1%(含支线飞机). 5

图14：2013年国航、南航和东航飞机引进CAGR5.8%、7.4%、7.2% 5

图15：2019-2038年我国窄体客机数量需求约占总体66.5%. 5

图16：疫情冲击导致Boeing股价最大跌幅71.7%，远大于B737Max停飞引发的17.8%

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图17：2018年B737、A320交付数量占全球窄体机47.0%、50.8%. 6

图18：2019年B737、A320交付数量占全球窄体机15.5%、84.5%. 6

图19：2010年以来Boeing、Airbus交付窄体机占全球88%以上 7

图20：2019年B787、A330交付数量占全球宽体机50.3%、16.9%. 7

图21：2015年以来宽体机交付复合降速6%左右 7

图22：2010-2019年Boeing宽体机交付占比由44.1%升至80.6% 8

图23：2020年全球飞机整体交付数量或降39%~48%至585架~695架 8

图24：1986~1991年、2009~2015年行业CR5提升24pcts、19pcts 10

图25：近3个月以来美国三大航、西南航空创最大累计降幅68%~78%、57%左右 10

图26：截至2019年底美航和达美航空资产负债率达100.2%和76% 11

图27：截至2019年底美航和达美航空负债规模492亿和601亿美元 11

图28：2019年底美国三大航和西南航空货币资金量仅4亿~30亿美元 11

图29：2016年以来南航飞机净引进CAGR为7.2%. 12

图30：2015年以来南航宽体机占比11.9%~13.0% 12

图31：2015-2019年南航Boeing、Airbus飞机占