20230310-量化基本面系列报告之九-可比公司法的量化实践，重塑价值因子-华安证券-31页.pdf

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金融工程

专题报告

可比公司法的量化实践：重塑价值因子

——量化基本面系列报告之九

报告日期：2023-03-10主要观点：

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[Table_Summary]

[Table_Author]⚫量化研究中的估值体系尚存缺陷，价值因子亟待改进

分析师：严佳炜

执业证书号：S0010520070001主动研究常用绝对估值法和相对估值法进行企业内在价值的评估，面对

邮箱：yanjw@不同行业、公司时会采用不同的估值模型。然而，量化从业者在处理

“价值”类指标时稍显简单粗暴，直接以相对估值乘数作为因子，忽略

分析师：吴正宇了相对估值法背后的逻辑假设和意义。另一方面，价值因子虽长期仍能

执业证书号：S0010522090001

提供正向贡献，但稳定性欠佳。本篇报告中，尝试借鉴可比公司法，基

邮箱：wuzy@

于财务数据寻找目标企业的可比公司，全方位对价值因子进行重构。

⚫定量化寻找可比公司，全方位重构价值因子

从生命周期、公司规模、盈利能力、资产结构和运营效率五个维度定

义可比公司，通过余弦相似度计算可比公司间的相似程度。从基准、空

间和时间三个维度重塑价值因子：基准类因子直接以可比公司的估值定

义标的价值，并构造了个性度加权的价值因子；空间类因子通过计算目

标公司和可比公司估值间的距离表征赛道空间大小以及成长溢价；时间

类因子通过计算当前估值空间在过去1年中的位置定义目标公司的相对

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相关报告估值性价比。

1.《行业轮动逻辑的标签化应用：重构

轮动框架——中观量化系列报告之⚫关联价值因子预测能力显著，相较于原价值因子有明显提升

四》2022-12-12关联EP因子在全市场内表现十分出色，自2013年1月1日至2023

2.《个股alpha与行业beta的双剑合年1月31日，行业市值中性后的关联EP因子RankIC均值为

璧——“量化基本面”系列报告之七》4.87%，年化ICIR分别为3.49，IC月胜率达85.12%，分十组收益呈

2022-11-22现严格单调，且多头和多空组合的超额收益和回撤改善幅度明显。

3.《固收+组合构建白皮书：大时代的可比公司框架下的改进方法对于不同类别的价值因子适用性较强，合成

小尝试（下）——“量化绝对收益之路”后的大类关联价值因子的选股效果有显著提升，相比原价值因子ICIR

系列之四》2022-7-20由2.47提升至3.75，IC月胜率从74.4%提升至86.8%，多空年化收

4.《固收+组合构建白皮书：大时代的益提升3.3%，且在不同指数域和板块中几乎都有较为明显的改善。

小尝试（中）——“量化绝对收益之路”为考察关联价值因子对多因子模型的边际贡献，以沪深300和中证

系列之三》2022-5-29500指数增强为例，将原价值因子替换为关联价值因子提升组合收益和

5.《FOF赋能绝对收益：基金组合构