中宠股份-市场前景及投资研究报告-国内多元化宠粮品牌运营头部玩家.pdf

宠物食品中宠股份（002891.SZ）增持-A(首次)

国内多元化宠粮品牌运营头部玩家，内修外练深挖市场

2024724/

年月日公司研究深度分析

公司近一年市场表现投资要点：

中国宠物食品行业头部玩家，国内业务保持增长。公司创立于1998年，

以代工海外品牌宠物零食起步，同时不断发展自有品牌，旗下拥有Wanpy、

ZEAL、领先、Happy100等自主品牌。旗下自有品牌在国内市场知名度

提升，销量及营收持续增长。目前公司在全球拥有22间现代化宠物食品生产

基地，2023年公司宠物食品及用品总产量为8.53万吨，处于国内领先地位。

宠物食品行业依旧处于发展期，国产品牌异军突起。我们认为当前宠物

食品行业由行业整体性高速增长转向结构性发展模式，在这个阶段，有三大

市场数据：2024年7月23日

因素驱动宠物食品行业继续扩容：1）量增：养宠人群继续增长，市场仍有扩

收盘价（元）：18.60

容空间；2）价升：养宠科学化规范化，宠主持续精进宠食品牌品质化升

总股本（亿股）：2.94

级；3）新增长点：一人居、新兴年轻工作族养宠人群等趋势助推猫经济崛起。

流通股本（亿股）：2.94

而国产品牌借助互联网及电商热潮，通过性价比、快速迭代以及本土化等差

流通市值（亿元）：54.71

异化竞争方式不断提升自身市场份额，成功占位中高端宠物食品市场。

公司发展战略卓有成效，产能释放有望持续带动业绩。海外业务方面，

基础数据：2024年3月31日

公司是海外宠物食品代加工的国内龙头企业，同时也是国产品牌出海的领军

每股净资产（元）：8.21

者。国内业务方面，公司自有品牌以顽皮Wanpy为始，又先后将ZEAL和领

每股资本公积（元）：3.89

先Toptrees纳入麾下，通过打造品牌矩阵，同时携手分众传媒，差异化营销

每股未分配利润（元）：2.77

加强消费者触达，实现产品向上覆盖宠粮中高端价格带。此外，公司完备的

资料：最闻

供应链体系支撑顽皮、领先等国内自有品牌冲击中高端，也保障了公司全球

化优势。公司国内业务2023年实现收入10.81亿元，同比增长20.67%，未来

有望成为公司第一大利润增长点。

盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年归母公司净利润

2.84/3.65/4.35亿元，同比增长21.7%/28.5%/19.3%，对应EPS为0.97/1.24/1.48

元，PE为19.3/15.0/12.