中国旭阳集团-市场前景及投资研究报告：规模议价权提升，成长新曲线，未来可期.pdfVIP

公司研究2024.07.25

中国旭阳集团（01907）公司深度报告

规模扩张议价权提升，成长新曲线未来可期

方正证券研究所证券研究报告

中国旭阳集团为独立焦化龙头，大力发展焦化、化工及氢能业务。2023年

中国旭阳集团焦炭自有、联营合营、运营管理服务业务量及贸易量1583万

吨，国独立焦炭企业冶金焦商品3.08亿吨的5.08%，是独立焦化龙头

企业。同时公司也是全球最大的焦化粗苯加工商和第二大高温煤焦油加工

商，并在氢能领域进行深入布局，公司利用焦炭生产过程中的副产品焦炉

煤气制氢，具有成本优势，并且正在不断扩大氢能产能规模，预计到2025

强烈推荐(首次)年将具备60亿立方米/年的氢气产能。

公司信息焦化业务：公司发挥配煤技术优势，降低配煤成本，成功生产出低成本、

行业焦炭Ⅲ高强度、大块度捣固焦炭。2023年中国旭阳集团焦炭吨成本约为1991元/

最新收盘价(港元)2.97吨，同比下降590元/吨，在焦炭销量200万吨以上的上市公司中处于较低

成本水平。此外公司通过收并购+运营管理方式扩充产能。当前旭阳集团焦

总市值(亿)(港元)130.74

炭产品在产产能约2140万吨，其中托管运营焦炭产能580万吨。根据规划，

52周最高/最低价(港元)3.68/2.962025年公司有望实现管理焦化规模超3000万吨，目前距离目标还有860万

吨，未来可以期待公司增加运营管理规模，增强对上下游议价权，而该过

历史表现程并不会增加国内焦化总产能。利润方面，自2024年5月底起煤-焦价差

走阔，价差逐渐扩大至200元/吨，当前煤-焦价差逐渐修复且有走强趋势，

2%焦化行业的利润有望逐渐修复。

-3%

-8%精细化工业务：公司以焦炭为起点，形成了碳材料、芳烃、醇氨三条独特

-13%的化工产业链。2023年公司碳材料产品业务量达到了125万吨，芳烃类产

-18%品业务产量为233万吨，醇胺产品业务量也达到了127万吨。2023年，化

-23%工板块营业收入超过焦炭板块，第二大支柱产业增长效果显著。公司从焦

23/7/2523/10/2424/1/2324/4/2324/7/23化产业链延伸出精细化工产业，具有较低成本优势，比如甲醇便是通过焦

中国旭阳集团恒生指数

化副产焦炉煤气生产得到，成本要大幅低于其他工艺。旭阳集团通过不断

数据：wind方正证券研究所延伸产业链，已经实现了纵向一体化布局，让焦化与化工业务产生高度协

同，并在多个精细化工领域占据领先地位，如工业萘制苯酐、焦炉煤气制

相关研究甲醇、焦化粗苯加工、高温煤焦油加工等。

氢能业务：集团从2020年开始发展氢能源业务，2023年高纯氢产量占全国

的市场份额约为2.3%，位居京津冀区域第一；运输车队规模持续扩张，同

比氢气运输保障能力增幅110