美国大选跟踪系列(二)：本轮“特朗普交易”的三大看点.docx

正文目录

一、2024美国大选最新进展 3

（一）第一次大选辩论后特朗普领先优势扩大 3

（二）后续的三个关键时点 4

二、上一轮“特朗普交易”复盘 5

三、本轮“特朗普交易”的三大看点 7

（一）看点一：来得更早，波动更小 7

（二）看点二：“加关税+减所得税”组合拳延续，反移民政策严格实施，教育和医保政策削减开支 9

（三）看点三：不同情形下资产价格的演绎路径 11

图表目录

图1：特朗普和拜登的民意调查支持率 3

图2：2024美国众议院席位预测 4

图3：2024美国参议院席位预测 4

图2：2024美国大选后续总统选举流程 5

图3：2016-2017年主要资产变动情况 6

图4：2016-2017年美股行业指数变动情况 7

图5：2024.06.28-07.09与2016年11-12月资产价格对比 8

图6：2024.06.28-07.09与2016年11-12月美股行业股指对比 8

表1：总统候选人的政治立场 9

表2：特朗普本轮选举政策主张与上一任期政策成果对比 11

一、2024美国大选最新进展

（一）第一次大选辩论后特朗普领先优势扩大

今年4-6月拜登和特朗普支持率不相上下，但6月27日美国总统大选首场候选人辩论后特朗普领先优势明显扩大。根据RealClearPolitics民意调查，截至7月10日，特朗普和拜登平均支持率为47.2%和44.2%，特朗普领先拜登3.0个

百分点（今年4月1日特朗普仅领先1.0个百分点）。同时，7个摇摆州的民意

调查也对特朗普有利（截至7月8日）：亚利桑那州（5.4，特朗普领先拜登多少个百分点，下同）、佐治亚州（4.0）、密歇根州（0.6）、内华达州（5.2）、北卡罗来纳州（3.3）、宾夕法尼亚州（5.3）、威斯康星州（2.2）。此外，共和党横扫参众两院的可能性也在上升。目前众议院中民主党占213席、共和党

占220席，空缺2席；参议院中民主党占51席、共和党占49席。根据270To

Win最新预测，众议院中共和党占209席、民主党占201席；参议院中共和党

占50席、民主党占48席。也就是说，目前市场一致预期是特朗普赢得美国大选且共和党控制参众两院的概率最高。

图1：特朗普和拜登的民意调查支持率

48%47%

48%

47%

——拜登支持率

——

2024年7

特

特朗普支持率

46%

45%

44%

43%

42%

4.0%

-4.0%

2023

资料来源：RealClearPolitics，

图2：2024美国众议院席位预测 图3：2024美国参议院席位预测

资料来源：270ToWin，（2024年6月26日） 资料来源：270ToWin，（2024年6月19日）

（二）后续的三个关键时点

根据我们今年2月1日的报告《2024美国大选：日程、焦点、选情前瞻》，今年美国大选还剩下三个关键时点：

两党全国代表大会：2024年7月15-18日召开共和党全国代表大会，8月

19-22日召开民主党全国代表大会，分别选出该党的总统候选人，并正式宣布一起搭档竞选的副总统候选人。

第二轮候选人辩论：由美国广播公司主办，日期定在9月10日。

总统大选：所有符合条件的公民都可以参加的普选，将于2024年11月5日举行。公民可以投票给任何总统候选人（无论公民本人是何政党、是否参加了初选、之前投票给谁）。

图4：2024美国大选后续总统选举流程

资料来源：美国政府网站，

二、上一轮“特朗普交易”复盘

2016年特朗普胜选超出市场预期并引发资产价格大幅波动，市场在胜选后1-2个月内押注“特朗普交易”，预期消化后交易衰减甚至出现小幅逆转。彼时“特朗普交易”的本质是宽财政与紧贸易政策，美国通胀中枢抬升，且美国与

非美经济差距放大的预期上升，因而2016年11-12月呈现高美债利率、强美元、强美股，且道指领涨的“特朗普交易”。2016年11-12月美元指数、美债收益率以及大宗商品价格均呈现上升趋势，美股三大股指也显著上扬，运输、银行和多元金融板块领涨，全球主要货币普贬。2017年Q1预期消化后市场情绪降

温，3月美股出现回落，美债收益率高位震荡，美元指数下滑，大宗商品价格亦下跌。2017年4-12月伴随政策推进上述资产价格又重拾升势。按月来看，

2016年10月：市场对特朗普胜选预期较弱，主要反映避险因素。美国10月经

济数据向好，市场对美联